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发布时间：Tue, 08 Apr 2025 00:00:00 GMT
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老铺黄金：老铺定位持续打开天花板，成为消费新星 
- 天风证券
摘要
本研报分析了老铺黄金的亮眼业绩，认为其成功背后存在差异化基因。公司致力于成为中国古法黄金第一品牌乃至世界黄金第一品牌，通过系统性地构建品牌、产品、渠道、客服等差异化竞争优势，引领行业进入古法黄金新时代。 报告看好港股新消费板块，认为老铺黄金凭借其独特的市场定位，在高端黄金消费市场具有不可替代性。 同时也提醒投资者注意宏观经济波动、终端消费疲软等风险。
正文
业绩表现及差异化优势
老铺黄金2024年含税销售额约 98亿元，截至2024年底门店数量为 36家，则单店平均含税销售额约 3.3亿元。 如此亮眼的单店表现，值得我们深入研究其成功之道。
公司认为其系统性地构筑了 品牌、产品、渠道、客服 等显著的差异化竞争优势，从而成功开创了中国黄金行业的一个新产品时代。
港股新消费板块行情展望
持续看好港股新消费板块行情，原因如下：
- 以老铺黄金、泡泡玛特、布鲁可为代表的新消费品种已形成板块效应，易受增量资金青睐，港股Beta加强。
- 新消费板块核心标的成长性突出，相互映射加强，对传统消费赛道形成明显优势。
- 新消费板块定价体系尚未成熟，有望突破估值瓶颈，预计前期以交易景气为主，未来逐步消化估值。
老铺黄金的“护城河”：独特的市场定位
老铺黄金的成功，很大程度上得益于其差异化的市场定位。这种定位不仅仅是“把什么样的金饰以什么样的方式卖给什么样的人”，更是一个系统性工程。
- 差异化落地： 老铺黄金在产品研发、品牌定位、渠道管理、消费体验等各个维度都进行了差异化思考和落地，从而成功撬开了高端客群市场。
- 高端市场： 在“高金价时代”，老铺黄金成功抓住了高端客群的消费需求，打造了差异化市场定位，拥有不可替代性。
而其他金饰品牌，或需逐步思考如何在高金价时代更好抓住年轻客群、悦己客群的销售痛点，通过产品逻辑实现规模成长。
行业挑战与未来发展
目前黄金饰品行业面临挑战：
- 开店相对饱和
- 金价上涨
- 传统低工艺高克重产品吸引力下降
- 婚庆场景减少
未来需要找到差异化成长路径，实现规模的持续增长。
结论
老铺黄金凭借其独特的品牌定位和差异化竞争优势，在高端黄金消费市场取得了显著的成功，成为消费领域的一颗新星。 投资者可以关注港股新消费板块的投资机会，但同时也应注意宏观经济波动等风险。
风险提示
- 宏观经济波动
- 终端消费疲软
- 产品设计风险
- 渠道开拓不及预期
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