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发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT
平安证券：石油石化行业周报 - 美国宣布全面征收“对等关税”，油价下行压力加大 
摘要:
本周，原油市场受多重因素影响，面临下行压力。美国宣布全面征收“对等关税”，引发市场对全球经济放缓的担忧。OPEC+超预期增产进一步加剧了供应过剩的预期。与此同时，氟化工行业受益于“国补”政策驱动，制冷剂价格维持高位。建议关注石油石化、氟化工及半导体材料板块的投资机会。
正文:
1. 石油石化：美国宣布全面征收“对等关税”，油价下行压力加大 
- 油价下跌：
- 2025年3月28日-2025年4月4日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌 9.69%，布伦特油期货价下跌 9.98%。
- 地缘政治风险： 俄乌冲突和中东局势依然紧张，但对油价的支撑作用有限。
- 基本面悲观预期：
- OPEC+ 宣布自5月起增产 41.1万桶/日，远超市场预期，加剧供应过剩担忧。
- 美国炼厂开工不佳，下游需求疲软，商业原油库存压力加大。
- 宏观经济风险：
- 美国宣布对贸易伙伴设立 10% 的“最低基准关税”，并对中国/欧盟/日本/韩国/越南等重要贸易国征收更高关税，分别为 34%/20%/24%/25%/46%。
- 市场对贸易战升级后全球经济放缓的担忧加剧，油价面临较大下行压力。
2. 氟化工：需求受国补驱动，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨 
- 供需双重利好： 政策限制供应收紧，下游汽车、空调等受益于国补需求增长，制冷剂基本面向好，价格稳中有涨。
- 需求端：
- 家电“国补”新政聚焦1、2级能效家电，补贴 15%-20%，空调补贴力度空前。
- 奥维云网数据显示，2025年4月我国家用空调排产同比增加 11.8%，其中内销和出口排产分别同比增加 11.1% 和 12.7%。
- 中汽协数据显示，2025年1-2月，我国汽车产销分别完成 455.3万辆 和 455.2万辆，同比分别增长 16.2% 和 13.1%。下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。
- 供应端： 2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，厂家以销定产，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。
3. 投资建议 
- 石油石化： 关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。
- 氟化工：
- 关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技。
- 关注上游萤石资源龙头：金石资源。
- 半导体材料： 关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
结论:
在原油市场面临下行压力的背景下，国内油企的盈利韧性值得关注。氟化工受益于政策和需求的双重驱动，制冷剂行业景气度有望维持。同时，半导体材料行业也具备周期上行和国产替代的潜力。
风险提示：
- 终端需求增速不及预期。
- 供应释放节奏大幅加快。
- 地缘政治扰动原材料价格。
- 替代技术和产品出现。
- 重大安全事故发生。
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