[华金证券]事件点评：加征关税影响有限，A股维持震荡趋势

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Thu, 03 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，已将研报内容重新格式化如下，并加入了一些emoji，使其更生动：

华金证券事件点评：加征关税影响有限，A股维持震荡趋势 :chart_increasing::chart_decreasing:

摘要

本次事件点评主要分析了美国加征关税政策对A股的影响。研报认为，美国加征关税幅度超预期，可能对美国经济和通胀产生较大影响，对我国出口和流动性也有一定影响，但对A股影响有限，短期内A股将延续震荡趋势。 长期来看，政策宽松导致盈利和信用修复的A股慢牛逻辑不变。 建议关注关键资源、内需及稳增长、“一带一路”相关行业。

正文

1. 美国加征关税政策解读 :united_states:

  • 美国“对等关税”加征幅度超预期：
    • 对所有国家征收 10% 的“基准关税”
    • 对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高的“对等关税”
    • 一些商品将不受“对等关税”的约束
  • 对我国加征关税幅度超出市场的中性预期：
    • 对我国加征的关税税率定为 34%
    • 考虑到此前已两次加征 10% 的关税，当前对我国商品加征的关税可能达 54%，超出市场的中性预期

2. 加征关税的影响分析 :magnifying_glass_tilted_left:

  • 对美国经济和通胀的影响：
    • 生产和消费都可能受到负面影响：
      • 生产端：加征关税提高进口商品价格，而替代成本更高可能导致生产下降
      • 消费端：加征关税推高日用品、电子产品等的价格，消费者实际购买力下降导致非必需品消费可能减少
    • 美国通胀压力可能上升：
      • 加征关税可能导致企业提价来转嫁成本提高
      • 加征关税导致消费品价格上涨后，工资水平可能进一步上升
  • 对我国出口和流动性的影响：
    • 加征关税可能导致我国出口增速面临一定的回落压力。
    • 加征关税对我国流动性宽松可能存在一定扰动：
      • 加征关税可能推升美国通胀，对美联储降息周期可能有影响
      • 加征关税可能对国内宽松政策有一定掣肘

3. 对A股市场的影响 :china:

  • 短期框架：对经济和盈利影响相对有限，但可能影响流动性和风险偏好。
    • 分子端：对经济和盈利影响相对有限：
      • 外需可能存在一定压力下，国内稳增长政策力度可能加大
      • 从工业企业利润和A股盈利周期来看，今年均可能处于回升周期中
    • 流动性：短期大概率维持宽松：
      • 加征关税可能影响美联储降息节奏
      • 国内流动性维持宽松，加征关税可能对外资流入节奏有一定影响
    • 风险偏好：有一定影响，但幅度有限：国内扩内需和宽松政策加力的预期可能上升，对市场情绪有较大支撑
  • 长期框架：政策宽松导致盈利和信用修复的A股慢牛逻辑不变。
    • 加征关税可能导致提振内需的政策进一步出台和落实，后续盈利和信用大概率回升
    • 盈利信用回升下A股大概率维持震荡上行的慢牛走势

4. 行业配置建议 :gear:

  • 从加征关税的直接影响上看，受关税影响小、需求较强的关键资源行业可能受益，而劳动密集型制造业和小商品行业可能承压。
    • 存在豁免敞口的稀土、半导体等关键资源行业，同时受益于需求上升，表现可能偏强。
    • 劳动密集型制造业和低值小商品行业或承压：本轮关税政策重点提高对越南等国家的税率，纺服、家电等低端制造业可能承压；关税政策特别提及小商品行业。
  • 从加征关税的间接影响上看，国内扩大内需相关的行业和出口增量相关的行业可能受益。
    • 后续提振消费、加大基建、稳定房地产等稳增长等政策可能进一步出台和实施，因此消费、基建、地产、公用事业等行业可能受益。
    • 美国加征“对等关税”可能推动全球贸易模式发生变化，“一带一路”相关的自贸区、港口等行业可能受益。

结论

美国加征关税对A股的直接影响有限，A股短期或维持震荡。 但投资者应关注政策变化和市场情绪，把握结构性机会。 长期来看，国内经济的复苏和政策的支持将推动A股市场实现慢牛行情。建议关注以下受益板块：

  • 关键资源 :pick:
  • 内需消费 :shopping_bags:
  • 稳定增长基建 :building_construction:
  • “一带一路”相关行业 :globe_showing_asia_australia:

风险提示

  • 历史经验未来不一定适用
  • 政策超预期变化
  • 经济修复不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接