[国信证券]AIDC电力设备/电网产业链周评（3月第3周）：重视电网投资释放确定性，英伟达GTC大会指引未来发展方向

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 23 Mar 2025 00:00:00 GMT

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国信证券AIDC电力设备/电网产业链周评（3月第3周）

摘要及投资建议 :rocket:

本报告聚焦AIDC电力设备与电网产业链，分析了腾讯最新财报带来的AIDC资本开支增长，以及电网投资的确定性释放。重点关注英伟达GTC大会对未来发展方向的指引。建议关注变压器/开关柜，UPS/HVDC等环节的投资机会。

AIDC电力设备 :light_bulb:

1. 腾讯资本开支分析

  • 2024年腾讯资本开支达767.6亿元，同比增长221%，创历史新高。
  • AI研发投入达706.9亿元，2018年至今累计投入3403亿元。
  • 预计2025年资本开支在800-1000亿元，占收入的低十几百分点。

2. AIDC电力设备市场空间

  • 电力设备容量可达算力芯片3-5倍。
  • 2026年供配电市场空间达730亿元。
  • 2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%。
  • 2026年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。

3. 板块表现

  • 近两周AIDC电力设备板块表现分化，涨幅前三分别为铅酸电池（+4.4%）、后备柴发电源（+1.3%）和高压直流HVDC（-0.1%）。
  • 个股方面，近两周涨幅前三分别为禾望电气（+13.2%）、雄韬股份（+9.4%）和科泰电源（+9.0%）。

4. 行业观点

  • 数据中心电力设备品类众多，全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力。
  • 国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。
  • 随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。
  • 2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%。
  • 算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。

5. 产业链梳理

  • 变压器/开关柜: 金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等
  • UPS/HVDC: 中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等
  • 服务器电源: 麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等
  • BBU: 蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等
  • 铜连接: 沃尔核材、安费诺等

电网 :high_voltage:

1. 电源电网投资情况

  • 2025年1-2月全国电源工程投资完成额为753亿元，同比-1.1%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。
  • 2025年1-2月全国电网工程投资完成额为436亿元，同比+33.3%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。

2. 火电核准及开工

  • 2025年至今，火电新增核准容量5.2GW，同比+30%；新增开工容量5.7GW，同比-67%。
  • 2024年全年，火电新增核准容量44.44GW，同比-33%；新增开工容量107.20GW，同比+8%。

3. 国网招标情况

  • 2025年3月5日，2025年国网输变电设备1批招标结果公示，中标金额152.39亿元，同比+23.5%。
  • 中标金额最大的是组合电器43.84亿元，占比28.8%；其次是变压器35.5亿元，占比23.3%；再次是电力电缆25.24亿元，占比16.6%。

4. 原材料价格

  • 近两周铜价格环比上涨3.4%，聚乙烯LLDPE和EVA价格环比小幅下跌。

5. 板块表现

  • 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三分别为电网自动化设备（+4.3%）、配电设备（+2.7%）和线缆部件及其他（+2.5%）。
  • 个股方面，近两周涨幅前三分别为四方股份（+8.6%）、三星医疗（+7.4%）和望变电气（+5.7%）。

6. 行业观点

  • 国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。
  • “十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。
  • 24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。
  • 柔直是特高压中少有的新技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来2倍以上增长；25年是国管海风开发元年，招标侧有望快速进入柔直时代，提供额外增量市场。

投资建议 :money_bag:

AIDC电力设备

建议关注四大方向：

  1. 变压器/开关柜环节
  2. UPS/HVDC环节
  3. 有源滤波器APF环节
  4. 服务器电源环节

建议关注：金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。

电网

建议关注四大方向：

  1. 特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升。
  2. 主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节。
  3. 电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。
  4. 配电网升级改造，重点关注行业龙头。

建议关注：国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。

风险提示 :warning:

  • AI投资力度不达预期
  • 特高压核准开工进度不达预期
  • 行业竞争加剧
  • 政策变动风险

:light_bulb: 延伸阅读
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