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发布时间：Thu, 20 Mar 2025 00:00:00 GMT
社会服务行业专题研报：复苏节奏渐进，掘金优质龙头 
摘要
本研报分析了当前社会服务行业在政策驱动下的复苏趋势。通过跟踪宏观数据和行业动态，研判各子行业的复苏节奏和投资机会。报告重点推荐科锐国际、海底捞、美团-W、同庆楼、行动教育、首旅酒店、携程集团-S，并建议关注顺周期预期下人力资源、连锁餐饮、教育、酒店、演艺、免税等板块的整体投资机遇。
正文
政策回顾：扩大内需，政策先行 
- 近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发**《提振消费专项行动方案》**，强调供需两侧协同发力，加大对服务消费的支持力度。
- 政策目标明确，旨在解决制约消费的突出矛盾，全方位扩大国内需求。
数据跟踪：复苏趋势渐显 
- 2025年1-2月社零总额及限额以上社零增速环比均有小幅提升，年初社零数据呈现向好态势。
- 企业招聘需求回暖明显，猎聘和BOSS直聘数据显示，2025年Q1 雇主招聘意愿提升显著。
- 酒店行业RevPAR降幅自2024年Q4以来环比改善，为商旅传导拐点带来希望。
- 虽然国内经济复苏不会一蹴而就，但以上数据印证了行业复苏的积极趋势。
赛道PK：把握复苏时间轴，精选投资标的 
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人力资源服务（人服）行业：作为经济晴雨表，直接受益于企业招聘需求回暖、内部降本增效以及AI赋能，复苏逻辑领先。
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连锁餐饮行业：作为C端消费主导，复苏弹性同样居前。
- 年初以来，赛道低价竞争趋缓，预计2025年龙头品牌同店收入有望转正。
- 叠加消费券的额外弹性，强运营&品牌流量的龙头预计引领复苏。
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美团-W：2024年创新与流量打通助力下经营呈现强阿尔法，消费复苏下2025年经营有望提速。
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教育行业：与企业信心相关的赛道短期边际受益。
- 行动教育受益于企业参培意愿回暖。
- 传智教育/中国东方教育等技能培训课程需求则受益于企业招聘意愿回暖。
- 中线看，消费力持续复苏为教培赛道重新打开高端化和提价空间。
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酒店行业：
- 经历供给与需求的再平衡，RevPAR降幅自2024年Q4以来环比已改善。
- 持续跟踪商旅需求复苏拐点，供需格局稳定下龙头收入盈利有望率先改善。
风险提示
- 宏观经济恢复低于预期
- 行业竞争加剧
- 监管政策风险
- 内部孵化、外延并购低于预期
- 食品安全风险
投资建议
紧循复苏脉络，布局优质龙头。2023-2024年国内经济整体呈现温和复苏态势，经营承压下板块龙头估值大多回撤至历史底部区域，但在过去2年偏极端经营环境下，龙头也积极修炼打磨内功。2024年四季度以来，企业端信心呈现边际改善态势，部分龙头公司经营数据也触底回暖，基本面最差时刻已过，优质龙头估值已具备较高性价比。叠加近期出台的系列内需提振政策，板块投资信心预计也将迎来提振。
重点推荐：科锐国际、海底捞、美团-W、同庆楼、行动教育、首旅酒店、携程集团-S
建议关注：人力资源、连锁餐饮、教育、酒店、演艺、免税等板块整体β投资机遇
延伸阅读
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