作者： 财联社记者 曹韵仪|
发布时间：2025-03-20 12:25:31
央行连续千亿逆回购呵护资金面，2025年后续走势将如何？
摘要： 央行近期连续开展大规模逆回购操作，向市场释放流动性，缓解了税期等因素带来的资金面压力。然而，业内人士指出，净投放规模相对有限，短端利率上行态势未变。未来资金面走向，需关注政府债券缴款、银行考核、以及央行MLF续作等因素。
正文：
随着税期走款开始，中国人民银行在公开市场操作上由净回笼转为净投放。
- 今日，央行开展2685亿元逆回购操作。
- 因今日有359亿元7天期逆回购到期，实现净投放2326亿元。
- 近三日，央行连续开展千亿逆回购操作，累计净投放超4000亿元，明确释放呵护市场流动性信号。
东方金诚研究发展部王青表示，近期央行公开市场操作“补水”，主要原因在于受MLF到期、税期走款、政府债券缴款等因素影响，资金面本身存在收紧压力，为避免市场流动性过度紧张。
然而，业内人士分析认为，虽然央行转为净投放，但净投放规模仍然相对有限，没有改变短端利率上行态势。这背后体现了防范资金空转和遏制长债收益率过快下行的政策目标。
流动性宽松预期边际改善，但市场认为银行融出规模尚未修复，流动性仍偏紧。中信证券首席经济学家明明认为：尽管央行连续净投放可以缓解资金面紧张局面，但当前银行融出尚未完全修复，流动性仍偏紧，债市后续走势可能仍面临一定的不确定性。
市场普遍认为，大规模“放水”的可能性较小，接下来需要重点关注 3月25日 MLF 续作情况以及本月7000亿买断式逆回购到期操作等情况。
- “下旬伴随政府债券缴款规模扩大，银行考核临近，加之在10年期国债收益率短期内易上难下背景下，资金面还可能进一步收紧，央行通过大规模“补水”带动市场流动性转松的可能性比较小。”王青认为。
民生证券首席固收分析师谭逸鸣表示，往后看，资金面关键或仍取决于央行调控态度。
- 货币政策支持性立场不改，同时强调把握政策的时机和力度，以提高政策实效。
- 资金面不具备大幅收敛的基础，汇率压力有所缓解，当前财政发力和实体经济修复等也仍需宏观政策呵护。
对于流动性何时转松，市场人士认为，一方面要重点关注10年期国债收益率走势，另一方面要观察接下来经济基本面走势及央行货币政策择机降准降息的节奏。
国盛宏观熊园团队预计，在降准方面，鉴于财政靠前发力，政府债券发行有望加快，需要降准提供流动性支持，最快未来1-2个月就有可能降准。明明认为，目前对监管态度的跟踪仍着重于流动性层面，资金价格及国有大行的融出情况可作为参考指标，关注3月降准的可能性。
结论：
虽然央行连续净投放释放了呵护资金面的信号，但市场流动性能否实质性宽松，仍取决于多种因素。重点关注：
- MLF 续作
- 国债收益率
- 经济基本面
- 降准降息可能性
市场参与者需密切关注相关动向，以便更好地把握投资机会。 
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