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发布时间：Wed, 19 Mar 2025 00:00:00 GMT
医美产品为何多并购？——平安证券社会服务行业深度报告 
摘要： 本研报深入分析了医美行业并购现象，指出全球医美巨头如艾尔建美学、高德美等均通过并购或合作丰富产品线、拓展市场。爱美客亦在自研基础上积极开展并购，以补充产品矩阵、拓展国内外市场。报告强调了关注爱美客未来自研产品和外延项目落地的重要性并提示了相关风险。
正文
医美巨头发展路径：并购与合作 
全球医美巨头艾尔建美学和高德美注射美学，其医美业务部门的壮大几乎都离不开对外合作与并购。通过这种方式，它们不断拓宽产品适应症、触达更广泛人群，并最终实现全球化发展。
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艾尔建美学：
- 1991年收购Botox
- 2006年收购乔雅登所在公司Corneal Laboratoires
- 2024年，Botox医美用途收入达到 27.20亿美元
- 2024年，乔雅登系列产品收入为 11.77亿美元
- 两大产品占艾尔建美学业务的 75%
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高德美注射美学：
- 神经调节剂产品Dysport来自于对外合作，后续开发液体神经调节剂产品
- 2024年，Dysport收入达到 12.85亿美元
- 填充剂瑞蓝系列和再生材料Sculptra分别来自Q-Med和赛诺菲
- 2024年，瑞蓝系列和Sculptra收入合计 10.14亿美元
爱美客的并购战略与未来展望 
爱美客在上市后，也在自研基础上积极开展并购和对外合作，以增强自身实力。
- 2021年： 布局肉毒毒素业务，目前已处于审评阶段。
- 2022年： 与国内司美格鲁肽公司合作。
- 2023年： 与韩国JeisysMedical Inc.签署经销协议。
- 2024年： 米诺地尔搽剂也出现在业务版图中。
预计未来爱美客将有更多的并购项目。同时，其自研产品也在持续推进中：
- 2024年： 宝尼达颏部适应症已获批，预计2025年内面市。
- 肉毒毒素：目前处于最后阶段，产品将有序落地并贡献销售。
- 最新动态： 爱美客通过香港子公司收购韩国再生材料企业REGEN Biotech，Inc.，通过其Aesthefill和Powerfill产品进一步扩充产品矩阵，与自身的濡白天使和如生天使产品形成补充，并可在研发、生产和销售方面与REGEN Biotech，Inc.协同，拓展国内外市场。
基于爱美客在自研产品和外延项目的逐步落地，建议投资者保持关注。
风险提示 
- 宏观经济波动： 宏观经济对医美等可选消费有影响，经济环境波动可能影响消费意愿，进而对相关公司业绩造成不利影响。
- 医美监管及政策扰动： 我国医美行业仍未成熟，监管处于不断完善过程，政策调整可能对相关公司短期经营带来扰动。
- 新品获批、合作项目情况不及预期： 医美产品获批存在不确定性，如临床结果不佳、材料不完备等，可能导致新品节奏不及预期甚至项目失败。相关合作项目、交易审批流程可能存在延期、变更或终止风险。
- 市场环境变化，公司决策失误，新产品推广及运营不及预期： 医美产品前期储备时间长，考验对市场的前瞻洞察和运营能力。市场环境变化或公司决策失误可能导致新产品未能如期贡献增长动力，并购或投资项目可能产生较大商誉减值。
结论
医美行业通过并购和合作可以快速丰富产品线，实现规模化和全球化发展。爱美客积极拓展产品矩阵，未来发展潜力巨大，但同时也需关注行业风险。
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