作者： |
发布时间：Mon, 23 Mar 2026 16:00:00 GMT
[海通国际] 爱美客 (300896)：2025年四季度收入环比企稳，关注REGEN并购新产品及肉毒放量
摘要
海通国际发布研报指出，爱美客 (300896.SZ) 在2025年第四季度表现出较强的经营韧性，收入端实现环比企稳。公司目前正处于产品矩阵扩张的关键期，未来增长动力将主要源于：
- REGEN并购带来的新产品整合效应；
- 肉毒素产品的获批及后续放量；
- 核心玻尿酸产品的持续渗透。
评级建议： 维持 “增持” 评级。
正文内容
业绩表现：四季度收入环比企稳 
2025年第四季度，受消费环境及行业竞争影响，医美市场整体承压。爱美客凭借其强大的渠道掌控力和核心单品（如“嗨体”）的稳健表现，实现了收入端的环比企稳。这表明公司在存量市场中仍具备较强的护城河。
战略布局：REGEN并购开启新增长极 
公司积极通过海外并购拓宽技术边界。REGEN并购案是近期市场关注的焦点：
- 产品整合： 此次并购将为公司引入更多差异化的生物再生材料及高端填充产品。
- 技术赋能： 结合爱美客本土化的生产与营销优势，新产品有望在2025-2026年贡献实质性增量。
新品管线：肉毒素放量蓄势待发 
作为公司“第二增长曲线”的重要组成部分，**肉毒素（注射用A型肉毒毒素）**的研发与获批进程备受期待：
- 市场地位： 肉毒素作为医美行业的“敲门砖”产品，具备极高的客户粘性和复购率。
- 放量预期： 随着监管审批的推进，肉毒素的上市将极大丰富公司的联合疗法方案，提升单客价值（ARPU）。
盈利预测与估值 
根据行业趋势及公司经营现状，海通国际对爱美客未来两年的盈利表现保持乐观：
- 2026年盈利预测： 持续关注产能释放与新产品贡献。
- 2027年盈利预测： 随着海外市场与多产品矩阵成熟，盈利能力有望进一步提升。
- 行业属性： 属于医疗美容赛道龙头，享有较高的品牌溢价及技术红利。
结论
爱美客作为国内医美器械龙头，在经历行业增速放缓的考验后，正通过**“内生研发+外延并购”**双轮驱动。
核心关注点：
短期： 关注2025Q4财报确认后的业绩底。- 中期： 关注肉毒素获批进度及REGEN系列产品的市场导入。
- 长期： 公司在生物再生材料领域的领导地位及全球化布局。
投资结论： 尽管市场短期存在波动，但爱美客的成长逻辑未变，维持 “增持” 评级，建议投资者重点关注新产品周期的启动。
注：本内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
延伸阅读
研报PDF原文链接