[民银证券]消费：1-2月社零结构优化，可选品及餐饮显著升温

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 18 Mar 2025 00:00:00 GMT

消费：1-2月社零结构优化，可选品及餐饮显著升温 :chart_increasing:

摘要: 1-2月社零数据显示，可选品及餐饮消费显著回暖，结构优化。 值得关注的是，剔除汽车因素后的社零增速表现亮眼。政策方面，《提振消费专项行动方案》的出台，有望进一步刺激相关领域消费。

正文

一、 整体情况 :bar_chart:

  • 1~2月社会消费品零售总额（社零）同比增长 +4.0% (WIND一致预期为+4.5%)。
  • 剔除汽车后的社零消费品增速表现优秀，同比增长 +4.8%。
  • 1~2月商品零售/餐饮收入同比分别增长 +3.9%/ +4.3% 。
  • 汽车方面，由于单价下滑，量增价减，拖累当期社零。

二、 结构性亮点 :sparkles:

  1. 可选品：
  • 鞋服、化妆品、金银珠宝增速恢复至单位数增长（去年12月持平或略负）。
    • 1-2月鞋服/化妆品/金银珠宝同比分别增长 +3.3%/ +4.4%/ +5.4%（去年12月同比分别为-0.3%/ +0.8%/ -1.0%）。
  • 与服务消费相关的体育娱乐类延续高景气。
    • 1-2月同比增长 +25.0% :fire:。
  • 文化办公用品类较去年下半年显著提速至 +21.8%。
  1. 耐用品：
  • 在国家补贴政策的推动下，通讯器材和家具类表现较去年12月提速。
    • 1-2月通讯器材、家具、家电同比分别 +26.2%/ +11.7%/+10.9%，去年12月增速分别为+14%/ +8.8%/ +39%。
  • 家电增速因春节安装不便有所回落，但排产数据显示补贴刺激效果依然存在。
    • 以空调为例，3/4/5月排产分别 +11.4%/ +12.8%/ +17%，预计25H1在低基数下家电仍有较好表现。
  • 1-2月百强房企操盘额同比-1%，建材持平微增。
  • 汽车市场呈现量增价跌现象。
    • 1-2月社零汽车项同比 -4.4% (前值+0.5%)，同期狭义乘用车销量同比增长 +1.4%。
  1. 必选品：
  • 饮料及烟酒需求仍相对疲弱，有待进一步复苏。
    • 1-2月食品/饮料/烟酒社零同比分别 +11.5%/ -2.6%/ +5.5%，饮料跌幅收窄。

三、 餐饮消费复苏 :fork_and_knife_with_plate:

  • 1-2月餐饮增速恢复至24H2以来的最好表现。
    • 1-2月餐饮整体/限上餐饮同比分别 +4.3%/+3.6% (去年12月+2.7%/ +1.2%)。
  • 线上餐饮增速季节性小幅回落至同比 +5%。

四、 政策方向 :scroll:

  • 中办和国办印发《提振消费专项行动方案》。
  • 关注政策方向：
    • 建立育儿补贴 :baby:
    • 开拓国货“潮品”及支持开发原创IP品牌 :smiling_face_with_sunglasses:
    • 优化营业性演出和体育赛事等审批流程 :microphone::soccer_ball:
    • 推动冰雪消费和扩大文体旅游消费 :snowboarder::national_park:

结论

1-2月社零数据显示消费结构持续优化，可选品及餐饮消费显著升温。 其中，政府出台的各项政策将对消费起到积极的提振作用。 建议关注受益于政策支持以及消费升级趋势的 乳制品及原奶、潮玩零售、体育鞋服龙头公司。 :rocket:

:light_bulb: 延伸阅读
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