[东海证券]1-2月社零报告专题：1-2月社零同增2.8%，服务消费表现较好

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 24 Mar 2026 16:00:00 GMT

【东海证券】1-2月社零报告专题：1-2月社零同增2.8%，服务消费表现较好

:bookmark_tabs: 摘要

2026年1-2月，我国消费市场展现出较强韧性。社会消费品零售总额达到 86,079亿元，同比增长 2.8%，表现优于市场一致预期。服务消费成为核心引擎，县乡市场与线上渠道表现活跃。随着CPI同比回升及春节效应带动，餐饮及必选消费增速环比显著改善。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

一、 整体表现：增速超预期，乡村市场表现亮眼

1-2月社会消费品零售总额同比增长 2.8%，高于Wind一致预期（+2.7%）。

  • 分地域看： 乡村市场潜力持续释放。
    • 城镇： 零售额74,449亿元，同比增长 2.7%（环比提升2.0pct）。
    • 乡村： 零售额11,630亿元，同比增长 3.2%（环比提升1.5pct）。
    • 驱动因素： 受益于“返乡游”和“县域游”升温，县乡消费品零售额占社零总额比重提升至 38.5%。

二、 渠道分析：线上保持高增，服务消费活力迸发

  • 线上市场： 1-2月网上零售额持续放速。
    • 实物商品网上零售额同比增长 10.3%。
    • 细分品类： 吃、穿类商品表现尤为强劲，同比分别增长 20.7% 和 18.0%。
  • 服务消费： 1-2月服务零售额同比增长 5.6%，领先商品零售3.1个百分点。
    • 旅游热潮： 春节假期全国国内出游 5.96亿人次，出游总花费超 8,000亿元，双双创下历史新高。

三、 结构细分：餐饮与必选消费弹性充足

  1. 餐饮业： 1-2月餐饮收入 10,264亿元，同比增长 4.8%，增速环比显著提升2.6pct。
  2. 大类表现：
    • 必选类： 同比增长 10.85%（环比+8.26pct）。
    • 可选类： 同比增长 9.48%（环比+6.56pct）。
    • 地产后周期类： 同比下降4.86%，但环比改善 2.46pct，呈现边际好转。

四、 宏观环境：价格指数回升，剪刀差扩大

  • CPI回升： 2月CPI同比上涨 1.3%（环比+1.1pct），核心CPI同比上涨 1.8%。
  • PPI降幅收窄： 2月PPI同比 -0.9%，连续3个月收窄。PPI-CPI剪刀差为 -2.2%。
  • 物价变动： 食品烟酒及在外餐饮价格同比上涨 1.4%；非食品中，生活用品及服务（+2.8%）、教育文化娱乐（+2.0%）涨势明显。

:light_bulb: 结论与投资建议

当前消费市场呈现结构性复苏态势，建议重点关注以下两个方向：

  1. 困境反转方向：

    • 餐饮供应链： 随需求回暖及竞争趋缓，关注 燕京啤酒、安井食品、千味央厨。
    • 乳业： 受贸易政策影响及肉奶周期共振，关注 优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。

  2. 新消费方向：

    • 关注悦己化、健康化及质价比趋势下的细分赛道：
    • 零食： 鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子。
    • 茶饮： 古茗、蜜雪集团。
    • 宠物： 乖宝宠物、中宠股份。

:warning: 风险提示： 消费回暖不及预期；政策力度不及预期；市场竞争加剧。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接