[交银国际证券]互联网行业月报：促消费政策拉动多品类增速提升，预计1季度业绩利好持续

[dao1 (研报小王子)]

作者： | 发布时间：Tue, 18 Mar 2025 00:00:00 GMT

互联网行业月报 (交银国际证券)

摘要

本月报分析了2025年1-2月中国互联网行业发展趋势，指出促消费政策拉动多品类增速提升，预计 1季度业绩利好持续。报告重点关注了实物电商网上零售额增长、各电商平台公司动态，以及外卖业务的拓展情况。同时，对未来电商行业GMV增速进行了预测，并对相关投资提出建议。

正文

1. 电商数据及行业趋势

• 实物电商网上零售额：2025年1-2月调整后同比增长5.0%，高于2024年12月的3.8%和四季度的3.5%。
• 品类表现:
  • 通讯器材：得益于以旧换新补贴，加速增长，同比增长26%。
  • 家电：保持双位数增长，同比增长11%。
  • 家具：出现恢复迹象。
• 快递业务量：1-2月同比增长22%，受益于节假日电商活动和用户寄递需求。

2. 公司动态更新

• 阿里淘天：聚焦增长，推出六大优化方向，包括新品激励、站外引流、会员运营、佣金返现、新商家扶持和营商环境。核心措施包括新品高曝光流量、1:1站外投放补贴、最高60%返佣。 已在服饰、美妆、户外等核心行业落地。
• 快手：
  • 38节数据表现亮眼：动销商家和达人数同比增长25%，泛货架/搜索/达人分销GMV分别增长51%/108%/31%。
• 京东外卖：
  • 自2月11日上线以来，业务范围已扩大至126个城市，入驻品质堂食餐厅门店数超过30万家。 主要关注对外卖业务对核心零售的协同作用，包括增加用户购物频次和粘性。

3. 一季度业绩预测及未来展望

• 预计1季度电商行业增长趋势持续，受益于国补范围扩大和家电行业在家装季的显著恢复。
• 阿里淘天: 技术服务费贡献及全站推逐步渗透（达30%）带动变现率提升，预计3月当季GMV/CMR同比增长5%/8%。
• 京东: 预计1季度受益于国补，带电品类保持双位数增长。
• 拼多多: GMV增速仍将领先，但利润增长预期或受国补参与度较低和补贴加大的影响。
• 快手: 货架电商GMV占比提升，但行业竞争持续影响。

4. GMV 增速预测 (2025年)

• 行业: +5%
• 阿里: +4%
• 京东: +7%
• 拼多多: +13%
• 快手: +12%
• 抖音: +25%
• 微信视频号: +26%

结论

1. 投资启示

• 当前估值（2025日历年市盈率）：阿里12.4倍/京东8.9倍/拼多多8.5倍/快手12.1倍。
• 关注点：
  • 国补、政策拉动及促消费预期对电商平台增长的提振作用。
  • 国补延续对阿里淘天/京东家电/3C品类的拉动。
  • 拼多多百亿减免政策和补贴加大对利润预期的影响。
  • 阿里云收入增速加速对阿里估值的提升。
  • 快手可灵商业化推进。

2. 风险提示

• 海外拓展不及预期
• 电商竞争激烈
• 变现不及预期

延伸阅读
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