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发布时间：Fri, 14 Mar 2025 00:00:00 GMT
白酒板块3月投资策略及25Q1前瞻：估值修复已启，优选龙头企业
机构： 国信证券
日期： 2024年3月
摘要
本研报指出，在消费政策预期升温的背景下，白酒板块自2月以来进入估值修复阶段。春节后酒企维护渠道秩序，消费者信心修复带动动销改善，行业基本面有望加速筑底企稳。优质酒企已逐步完成顶层设计和发展规划，有望在弱β环境中强化自身α。 研报对贵州茅台进入估值扩张阶段持乐观态度，同时给出3月投资组合建议。
正文
消费政策助力，板块估值修复
- 两会前消费政策预期持续升温，《2025年政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为首要任务。
- 白酒板块作为顺周期优质资产，估值持续修复。
- 春节后酒企针对大单品停货，渠道秩序维护良好，产品价盘保持稳定。
- 消费者信心修复带动白酒动销环比改善，年内板块基本面有望加速筑底企稳。
龙头企业优势显现
- 2024年以来需求走弱，加速行业集中趋势。
- 优质公司已完成顶层设计、确认发展规划，在弱β环境下强化自身α，经销商信心提振、渠道状态改善。
- **茅台：**营销分离、优化产品结构、多渠道优势互补解决消费者触达问题。
- 五粮液： 营销机制市场化改革。
- 泸州老窖： 数字化的渠道工程取得阶段性成效。
- 汾酒、今世缘、古井、迎驾： 基本盘势能辐射，通过结构升级或区域加密获取存量份额。
贵州茅台或将引领估值扩张
- 上游挖机销量、一线城市地产数据等先验指标有所改善，信心修复的大方向确定性高。
- 资金面改善背景下，以茅台为代表的A股核心资产或逐步进入估值扩张阶段。
- 茅台优化500ml53度飞天茅台供给量和发货节奏，需求仍有韧性，节后批价整体保持稳定。
- 预计年内批价同比跌幅收窄，整体有望企稳 2100-2400元区间，并指引 75% 年度分红率，估值支撑力加强。
- 当前白酒指数PE(TTM)处于 5/10年8%/12%分位数水平，截至 24Q4 基金重仓持股比例在 6.46%，复苏预期加强背景下白酒板块迎来布局窗口期。
投资建议
- 3月推荐组合：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。
风险提示
- 宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；
- 消费税等行业政策；
- 地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；
- 食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；
- 市场系统性风险导致公司估值大幅下降。
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研报PDF原文链接