作者： 张向伟|
发布时间：Wed, 15 Jan 2025 00:00:00 GMT
国信证券白酒板块1月投资策略
摘要
春节动销逐步起量，渠道演绎强者恒强。增量“促消费”政策导向积极，信心有望逐步回温。预计伴随政策效果逐步传导落地，白酒行业基本面有望加速触底。
正文
白酒板块表现
1月初以来，白酒板块指数仍跑输沪深300，白酒对宏观经济敏感度较高。春节动销环比有所起量，渠道演绎强者恒强。
动销情况
动销趋于理性，预计2025年春节动销呈现“环比改善、同比承压”的特点。当前主要酒企经营进度普遍慢于去年同期，主因渠道库存较高、终端出货需求愈发集中于节前一周，叠加2024年春节高基数影响，我们预计春节白酒或有下滑。
- 分价格带看：春节假期延长带动回乡需求、婚喜宴场景回补下，大众价位80-200元、300-500元预计表现较好。
品牌分化
品牌分化趋势延续。目前各家酒企对2025年困难已充分预期，回款要求普遍不高，考核逐步转向动销开瓶，重视产品价盘维护。
- 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等经营节奏相对较好，仍能实现对下游资金的抢占。
- 尤其是茅台明确费用政策后，经销商信心加强，茅台1935、汉酱、王子等动销加快，对同价位品牌虹吸效应显现。
投资建议
景气度复苏仍为中性变量，首选业绩确定性强、高股息率支撑估值的白马龙头。1月推荐组合为贵州茅台、山西汾酒。
风险提示
- 宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱
- 行业竞争加剧导致企业盈利能力受损
- 地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨
- 食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损
- 市场系统性风险导致公司估值大幅下降
关键点总结：
- 政策支持：促消费政策积极，白酒行业基本面有望加速触底。
- 动销特点：春节动销环比改善，但同比承压，尤其是80-200元、300-500元价格带表现较好。
- 品牌分化：强者恒强，茅台等龙头品牌表现优异。
- 投资建议：首选贵州茅台、山西汾酒等业绩确定性强的白马龙头。
风险提示：宏观经济、行业竞争、地缘政治等因素可能影响白酒板块表现。
延伸阅读
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