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发布时间：Sat, 14 Mar 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 白酒板块3月投资策略：步入需求淡季，优选低估值、强Alpha标的
摘要
春节后白酒市场进入传统消费淡季，受高基数及内需缓慢复苏影响，预计26Q1报表业绩同比下滑。当前板块底部信号加强，飞天茅台批价跌幅收窄，行业业绩节奏预计呈**“前低后平”**趋势。建议重点关注改革成效显现、具备全国化势能及管理溢价的头部标的。
正文
1. 行业现状：淡季需求回落，基数压力犹存 
- 需求端： 春节后白酒消费进入淡季，飞天茅台批价小幅回落，动销量逐步走弱。多品类消费品反馈节后需求均有降温。
- 业绩预期： 叠加白酒板块去年的高基数压力，预计26Q1报表业绩将出现同比下滑。
- 政策导向： 两会《政府工作报告》强调扩大内需及稳定地产，预计在多项政策跟进下，板块动销有望实现温和复苏。
2. 企业动态：改革成效初显，存量竞争策略分化 
- 贵州茅台：
- 改革成果： 春节动销量、价表现超预期。
- 用户结构： “i茅台”数据显示，31-50岁为核心用户，25-30岁群体占比达 12.2%，成功培育年轻消费群。
- 渠道优化： 推动非标产品代售模式，纾解渠道压力。预计26Q1业绩平稳过渡。
- 次高端与区域龙头：
- 控货稳价： 今世缘、洋河等节后主动减缓发货，维护库存与价盘健康。
- 战略发力： 五粮液八代产品更加尊重市场规律；泸州老窖利用数字化工具赋能费用管理；山西汾酒加强青花20及玻汾的渠道资源抢夺。
3. 核心数据监测：批价降幅收窄，底部信号明确 
- 飞天茅台批价： 节后环比下降 90元 至 1585元，同比下降 26%。
- 趋势对比： 相比25Q4最大 32% 的同别降幅，当前跌幅已显著收窄。
- 估值支撑： 随着供需回归平衡及进入低基数期，批价同比降幅有望趋稳收窄，为板块估值提供支撑。
结论与投资建议
投资逻辑： 建议布局短期估值较低、中长期具有持续获取市场份额能力的优质标的。
重点推荐标的：
- 贵州茅台：改革红利释放，培育潜在消费者，换取吨价提升空间。
- 泸州老窖：低度国窖具有全国化势能，数字化管理水平领先。
- 古井贡酒：管理能力具备超额优势，省内全价位段份额持续提升。
风险提示：
- 宏观经济动力不足导致需求持续疲软；
- 消费税等行业政策变动风险；
- 食品安全问题及品牌形象受损；
- 市场系统性风险导致估值大幅回落。
延伸阅读
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