作者： 华创证券 张瑜|
发布时间：2025-03-08 21:06:46
2025年2月全球投资十大主线分析 
摘要
2025年2月，全球金融市场经历了一系列重大变化。美股受预期修正和政策不确定性影响下跌；美债利率预期出现分化；欧洲国防自主推动军工股飙升；全球基金经理下调美股预期；欧洲银行板块持续上涨；比特币与纳指保持高相关性；特朗普对铜进口审查抬升铜价；俄乌冲突缓和预期下能源价格下跌；A股科技板块上涨但ETF资金流出；中国国债波动率创近年新高。
正文
美股下跌：预期修正叠加政策不确定性 
- 标普500指数下跌1.42%，美股七巨头下跌8.73%
- 美国经济意外指数持续回落，市场预期修正导致美股调整压力
- 特朗普政策不确定性及通胀预期限制了美联储的降息空间，增加下行压力
美债市场：预期继续分化 
- 长期美债利率隐含期权波动率偏度从0.92%回落到-1.21%
- 美国国债期货投机性净头寸从28584手回升到40912手
- 美债波动率指数降至2022年初以来低位，交易员持观望态度
欧洲军工：国防自主呼声高涨 
- 德国总理默茨计划通过债务融资筹集高达2000亿欧元的国防预算开支，利好莱茵金属等欧洲军工企业
- 德国政府计划增加债券发行，引发市场对国债供应增加的预期
全球基金经理：下调美股预期，看好欧股 
- 2025年表现最好的资产预期依次是全球股票、黄金、美国股票、比特币、政府债券、现金以及公司债
- 2025年表现最好的股指预期依次是欧洲斯托克斯指数、纳斯达克指数、恒生指数、罗素2000指数以及日经指数
- 全球基金经理下调了对美股的预期，同时大幅上调了对欧股的预期
欧洲银行：持续上涨动能强劲 
- 欧洲银行板块已连续十周上涨，年初至今涨幅达到24%
- 利率下降未对其业务造成损害; 经济韧性和大规模股票回购计划增添了上涨动力;
- 俄乌冲突缓和带来的经济复苏预期以及风险偏好抬升，估值修复背景下欧洲银行板块维持强劲
比特币：与纳指维持高相关性 
- 比特币与纳斯达克100指数过去120天的滚动相关系数达到了0.70
- 宏观层面，两者被视为高风险、高增长资产；微观层面，金融机构和科技巨头深度参与比特币交易
COMEX铜：特朗普审查令溢价抬升 
- 特朗普政府于2025年2月25日启动调查，拟对铜进口加征关税
- COMEX铜价提前反应，形成了对LME溢价的显著扩大
- 纽约商品交易所的铜库存达到9.35万短吨，为2019年初以来最高水平
能源市场：俄乌冲突缓和预期致价格下跌 
- WTI原油期货价格跌破69美元/桶，达到2024年12月以来最低水平
- 对冲基金的投机性净头寸也同步下跌
- 欧洲天然气期货夏季与冬季合约价差缩小，反映市场对供应及俄乌冲突和谈的乐观情绪
A股科技：上涨但ETF资金流出 
- 尽管恒生科技指数涨幅达17.88%，A股科技板块指数大幅上涨，但ETF资金呈现净流出的迹象
- 科创50ETF、半导体ETF等前期涨幅较大的板块遭遇资金撤离
- 内外资对中国资产的中长期信心存在差异，需要等待政策落地以及业绩验证
中国债市：波动率创近年新高 
- 10年期国债60天历史波动率达到2020年4月来最高水平，已接近疫情初期水平
- 资金面紧平衡给国债市场带来流动性压力
- 股债跷跷板效应下国债市场存在资金流出压力
结论
2025年2月，全球市场面临多重挑战与机遇。地缘政治、政策变动和经济数据均对市场产生显著影响。投资者需密切关注各项风险因素，灵活调整投资策略。
风险提示：美联储货币政策超预期，全球地缘风险加剧，全球贸易冲突加剧
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