作者： 孙潇雅|
发布时间：Sun, 16 Feb 2025 00:00:00 GMT
天风证券2025年度策略-锂电：优选竞争格局胜出和新技术通胀赛道
摘要
在当前时间点，我们对2025年的投资策略从两条线出发：
- 价值赛道：重点关注锂电主产业链，优选电池、类零部件、负极材料等领域。
- 成长赛道：看好固态电池、硅碳负极、钠电等新技术领域。
正文
价值赛道：锂电主产业链
首选电池赛道，重点推荐：
- 宁德时代
- 亿纬锂能
- 欣旺达（电子联合覆盖）
其次推荐类零部件赛道，重点推荐：
- 中熔电气
- 法拉电子（电子联合覆盖）
- 浙江荣泰
- 科达利
再次推荐低估值+快充提升产品ASP的负极材料赛道，重点推荐：
- 尚太科技
- 璞泰来
- 中科电气
最后重点推荐价格弹性品种：
- 6F-天赐材料，建议关注天际股份
- 铁锂-湖南裕能（化工联合覆盖），建议关注富临精工
成长赛道：新技术领域
固态电池
产业进度预测：
- 2025年，硫化物电解质的空气不稳定性与电化学不稳定性技术问题有望逐步解决。
- 针刺试验、安全性测试、循环性能检验等参数有望持续突破。
- GWh级别产线有望投入应用。
投资重点：
- 设备：干法设备/等静压机（全干法工艺）
- 电解质：硫化锂（核心原材料）
- 碳管：用量大幅增加，价值量&利润率提升
硅碳负极
核心优势：
- 高比能（理论比容量4200mAh/g，是石墨的10倍以上）
- 应用场景包括消费电子、小动力、高端乘用车
产业进展：
- CVD工艺推出后，硅负极在消费电池已形成成熟化应用，动力处于放量前期。
- 璞泰来表示硅碳负极产品已小批量供应下游消费电子客户，中试产能供不应求。
成本端：
- CVD硅碳负极成本中原材料是核心（多孔碳 > 硅烷气 > 流化床设备）
推荐标的：
- 天奈科技（CNT）
- 璞泰来（硅碳）
- 建议关注贝特瑞、元力股份、圣泉集团
钠电
核心优势：
- 成本低廉
- 高低温环境下充放电性能良好
- 安全性&倍率佳
产业进度：
- 两轮车端：雅迪、新日等头部企业发布钠电版本两轮车，2025年有望畅销。
- 动力电池端：宁德时代推出骁遥电池，低温性能优势显著，有望规模化推广。
- 储能端：通讯基站、大储等有钠电示范性项目，待成本降低后有望进一步规模化应用。
技术路线：
- 层状氧化物已实现产业化
- 聚阴离子凭借高性价比优势有望成为未来主流技术路线
降本空间：
- 实现GWh级别出货后，成本有望降至0.5元/Wh以内，2023年成本有望降至0.3元/Wh以内
推荐标的：
- 振华新材（正极材料层氧和聚阴离子均衡布局）
结论
2025年锂电投资策略围绕价值赛道和成长赛道展开，优选竞争格局胜出和技术创新通胀的领域：
- 价值赛道：重点关注电池、类零部件、负极材料等领域。
- 成长赛道：重点布局固态电池、硅碳负极、钠电等新技术领域。
投资建议：
- 固态电池：关注设备、电解质、碳管等核心环节。
- 硅碳负极：关注CVD工艺的应用和产业链布局。
- 钠电：关注降本空间和头部客户绑定机会。
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 储能增速不及预期
- 新技术发展不及预期
- 国际局势变化超预期
- 测算存在主观性
延伸阅读
研报PDF原文链接