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发布时间：Tue, 05 May 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券】非银金融行业深度报告：2026年一季报总结
——头部券商普遍高增，中小券商分化显著
核心摘要
2026年第一季度，证券行业在权益市场回暖及交投活跃的驱动下实现强劲增长。50家上市券商归母净利润同比大幅增长38%，日均股基交易额历史性突破3万亿元。行业呈现出明显的“头部领跑、中小分化”特征。当前券商板块估值处于历史底部，在政策积极引导及行业整合预期下，大型券商的长期价值凸显。
正文分析
一、 市场环境：交投极度活跃，投融资双回暖 
- 成交规模暴增：2026Q1日均股基交易额突破3万亿元，同比大幅增长79%。新开户数持续走高，沪市月均新开户441万户（同比+57%）。
- 两融业务稳健：截至2026Q1末，融资余额达25905亿元（同比+36%），平均维持担保比例维持在**287%**的高位。
- 一级市场复苏：
- IPO：发行30家，募资规模259亿元（同比+57%），单家均值升至8.6亿元。
- 再融资：募集资金2279亿元（同比+65%），其中增发规模改善最为显著。
- 债券及基金：债券发行规模3.6万亿元（同比+12%），公司债表现亮眼（+27%）。权益类公募基金新发规模1925亿份（同比+75%），其中指数类产品占比达38%。
二、 业绩表现：整体利润高增，头部优势扩大 
- 盈利概况：50家上市券商实现营收1634亿元（同比+31%），归母净利润649亿元（同比+38%，环比+38%）。
- 集中度提升：Top10券商净利润合计实现437亿元，同比大增47%，增速远高于行业平均水平。
- 经营效率：行业平均ROE为1.67%（同比+0.33pct），平均杠杆率小幅提升至3.51倍。业绩驱动力主要来自费类业务及投行。
三、 业务板块：全线增长，自营业务出现分化 
- 经纪业务：收入482亿元（同比+44%）。受基金费改影响，增速略低于交易额增速，但仍实现全员正增长。
- 利息净收入：实现149亿元（同比大增90%），主要受益于两融余额提升及负债成本优化。
- 投行业务：收入89亿元（同比+31%），低基数下的再融资回暖及港股IPO贡献较大。
- 资管业务：收入136亿元（同比+28%），管理规模企稳至7.6万亿元。
- 自营业务：投资净收益584亿元（同比+15%）。头部券商凭借客需业务占比高，表现稳健；中小券商由于方向性仓位重，分化严重。
四、 未来展望与估值 
- 盈利预测：预计2026全年行业净利润同比增长15%。
- 低位估值：截至2026年4月底，券商板块PB仅为1.25x，处于历史**9%**的分位点，具备极高的安全边际。
- 逻辑重塑：政策鼓励优质券商并购重强，大型券商有望凭借专业能力实现ROE的持续提升，应享有估值溢价。
结论与建议
投资结论：
行业活跃度处于高位，政策面积极，大型券商在重资产业务能力及行业整合中更具优势。
重点推荐：
中信证券、广发证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、财通证券、兴业证券、东方财富、指南针等。
风险提示：
- 权益市场出现大幅波动
- 宏观经济复苏进度不及预期
- 监管政策趋严
- 行业竞争进一步加剧
延伸阅读
研报PDF原文链接