[中银证券]策略周报：国产算力趋近质变临界点

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 25 Apr 2026 16:00:00 GMT

:chart_increasing: [中银证券] 策略周报：国产算力趋近质变临界点，DeepSeek V4 催化国产算力重估

:pushpin: 报告摘要

本周AI主线持续强势，DeepSeek V4 的发布成为核心催化剂，标志着国产大模型已基本跑通全栈国产化路径。随着以昇腾950为代表的硬件性能提升及成本下降，国产算力正从“同成本、低效率”向**“低成本、中高效率”**阶段转型。当前国产算力相对海外算力股价比处于历史低位，配置性价比凸显。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文分析

1. 市场概况：量能维持高位，业绩与资源品共振 :bar_chart:

  • 成交爆发：A股延续高位量能，新易盛单日成交额突破 500亿，刷新A股科技股历史新高。
  • 业绩导向：正值 2026Q1 财报密集披露期，市场呈现明显的“业绩市”特征，超预期个股受资金青睐。
  • 资源品表现：地缘政治推升原油及大宗价格，煤炭涨幅靠前；有色金属板块因交易拥挤及节前获利了结出现阶段性修整。

2. 核心催化：DeepSeek V4 验证全栈国产化 :rocket:

  • 双平台验证：DeepSeek V4 明确指出已在英伟达 GPU 和 华为昇腾 NPU 双平台上验证了细粒度 EP 方案。
  • 万卡集群支持：华为昇腾超节点全系列产品已支持 DeepSeek V4，实现了低成本与万卡级别 Scale out 集群规模的兼顾。
  • 产业意义：标志着国产算力已形成从底层硬件、基础软件到上层应用的完整技术链条，国产算力板块迎来质变临界点。

3. 产业趋势：国产算力迈入“降本增效”新阶段 :light_bulb:

  • 性能突破：昇腾950 单卡推理能力已接近 H100，而价格不到其一半，性能成本比拐点显现。
  • 交付节奏：预计国产超节点将在 2026Q2 小批量交付，下半年实现全面规模化量产。
  • 趋势展望：下半年国产算力有望告别出口管制下的被动局面，进入**“低成本、中高效率”**的新发展阶段。

4. 投资逻辑：国产算力配置性价比突出 :balance_scale:

  • 估值低位：国产算力/海外算力股价比（GPU指数/CPO指数）已处于历史低值。
  • 份额提升：根据 Epoch AI 数据，2025Q4 境内算力供给中国产占比持续提升，远期中国境内算力预计占全球 15%，主要由国产算力供应。
  • 配置建议：看好国产算力/海外算力股价比走高，重点关注：
    • 国产超节点整机/服务器
    • 互联配套设施
    • 国产算力租赁、GPU、CPU 芯片

:memo: 结论与建议

:glowing_star: 核心观点：国产算力产业验证信号密集出现，景气拐点正在靠近。虽然当前部分环节兑现节奏稍慢，但未来边际改善趋势更强。

:warning: 风险提示：

  1. 政策落地及宏观经济波动不及预期；
  2. 市场波动风险；
  3. 海外经济衰退及流动性风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接