[中邮证券]Token需求膨胀引致算力紧缺，算力环节全线涨价

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 21 Apr 2026 16:00:00 GMT

:rocket:【中邮证券】Token需求膨胀引致算力紧缺，算力环节全线涨价

:memo: 摘要

随着AI应用深度渗透，Token（词元）需求量呈现爆发式增长，已成为驱动算力紧缺的核心因素。受供需失衡及上游成本上升影响，全球算力市场已全面步入卖方市场，从底层的算力租赁到中游的云服务、再到下游的大模型环节，均开启了明显的涨价周期。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

:one: Token需求呈“膨胀式”增长

Token调用量的激增反映了AI应用的极高活跃度：

  • 国内市场： 截至2026年3月，我国日均Token调用量已超过 140万亿。
    • 相比2024年初的1000亿，增长了 1000多倍；
    • 相比2025年底的100万亿，仅三个月时间又增长了 40%以上。
  • 海外市场： Anthropic由于用户需求空前，近期已出现7次系统性宕机。其官方披露年化营收已突破 300亿美元，较2025年底的90亿美元翻了 3倍多。

:two: 算力租赁：步入卖方涨价市场 :chart_increasing:

算力紧缺叠加上游存储成本上升，导致GPU租赁价格大幅飙升：

  • 英伟达Blackwell系列： 单小时租金从2.75美元上涨至 4.08美元，涨幅高达 48%。
  • 英伟达H100系列： 一年期租赁合约价格从2025年10月的1.70美元/小时，提升至2026年3月的 2.35美元/小时，涨幅近 40%。

:three: 云与大模型：收费模式更趋“溢价化” :cloud:

各大厂商纷纷通过上调价格或改变计费模式来应对成本压力：

  • 国内厂商： 阿里云在四天内连续三次调价，涉及大模型服务平台百炼及DDoS高防等业务。此前，腾讯、百度等头部公司也已相继上调价格。
  • 海外厂商： Anthropic将Claude Enterprise计费方式由固定订阅转向按算力消耗计费。重度用户的成本可能因此翻倍，甚至增长至原来的 3倍。

:light_bulb: 结论与投资建议

我们认为，随着AI应用渗透深化，算力供需失衡将持续，看好从算力租赁、云服务到大模型的全产业链涨价趋势。

:bullseye: 重点关注方向：

  1. 算力租赁/IDC（直接受益于需求增长与涨价预期）：
    • 推荐关注：宏景科技、盈峰环境、润建股份、协创数据、利通电子、大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、数据港、奥飞数据等。
  2. 云服务（用户增长红利下的“卖铲人”）：
    • 推荐关注：金山云、优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、深信服、铜牛信息等。
  3. 大模型（API调用激增受益者）：
    • 推荐关注：MiniMax、智谱等。
  4. 流量入口（IM及综合平台）：
    • 推荐关注：阿里巴巴、腾讯等。
  5. 算力硬件（底层支撑）：
    • 推荐关注：寒武纪、海光信息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等。

:warning: 风险提示

  • 安全监管风险
  • 技术与商业化不确定性风险
  • 法律与责任真空风险
  • 供应链受损风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接