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发布时间：Thu, 16 Apr 2026 16:00:00 GMT
[中银证券] 社服与消费视角：一季度稳中有升，内需重要性持续提升 
【摘要】
国家统计局公布2026年3月及一季度宏观数据：2026Q1实现GDP 33.42万亿元，同比+5.0%，经济实现良好开局。虽然3月社零增速略低于预期，但服务零售额同比增长5.5%，表现优于商品零售。核心亮点在于内需对经济增长贡献率大幅提升至84.7%。目前消费者信心处于缓修复区间，维持行业**“强于大市”**评级。
【正文】
一、 经济稳中有升，社零结构性亮点突出 
- GDP增长超预期： 2026Q1实现GDP按不变价格计算yoy+5.0%，高于Wind预期的4.89%，增速环比提升0.5pct。
- 社零数据：
- 26Q1社零总额12.77万亿元（yoy+2.4%）；
- 3月单月社零总额4.16万亿元（yoy+1.7%），略低于预期。
- 餐饮与服务消费：
- 26Q1餐饮收入同比+4.2%，服务零售额同比+5.5%（比商品零售高3.3pct）。
- 受假期文旅驱动，文体休闲、旅游咨询租赁类零售额呈两位数增长。
- 政策效应： 以旧换新及国补政策持续发力，26Q1相关销售额超过4300亿元。
二、 内需贡献大幅提升，收入与支出平稳增长 
- 收入端： 2026Q1全国居民人均可支配收入12782元，实际yoy+4.0%。
- 支出端： 人均消费支出7955元，实际yoy+2.6%。
- 可选消费增势较好： 其他用品及服务（+10.2%）、生活用品及服务（+6.1%）、衣着（+5.6%）。
- 内需核心地位： 26Q1内需对经济增长贡献率达84.7%，同比提升约30个百分点，显示国内需求已成为增长主引擎。
三、 就业形势稳定，消费信心处于修复区间 
- 就业市场： 3月全国城镇调查失业率平均值为5.4%，环比微增0.1pct，整体保持稳定。
- PMI景气度： 3月服务业PMI为50.2%，重回临界点上方。
- 信心指数： 2月消费者信心指数为91.6，为2024年以来最高值，虽处于缓修复区间，但后续提升空间仍大。
【结论与投资建议】 
展望二季度，受“五一”等假期因素带动，文旅及服务消费有望维持良好增势。建议关注以下细分赛道及标的：
- 旅游综合服务： 岭南控股、众信旅游。
- 商务及会展： 米奥会展。
- 演艺、景区及酒店： 天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店。
- 本土餐饮： 同庆楼。
- 演艺产业链： 锋尚文化、大丰实业。
- 人力资源与就业服务： 北京人力、外服控股、科锐国际。
- 免税消费： 中国中免、王府井。
风险提示：
消费信心恢复不足；行业供需复苏不及预期；政策落地及执行不及预期。
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研报PDF原文链接