作者： 财联社记者 王碧微|
发布时间：2026-04-09 22:46:00
【标题】2025年A股存储产业链年报深度复盘：模组厂单季“吞噬”全年利润，AI驱动下的超级周期正全线落子
【摘要】
2025年存储行业在AI浪潮及原厂控产驱动下步入强周期。DRAM与NAND闪存价格指数全年分别飙升386%和207%。产业链业绩表现呈现显著特征：模组厂商凭借低价库存红利与Q4需求爆发，实现利润超量兑现；芯片设计端因产品线差异表现分化。2026年，产业链正通过“A+H”双资本平台、先进产能扩张及产业并购密集落子，以应对预计持续至2027年的供需缺口。
【正文】
一、 模组厂商：Q4上演“利润奇迹”，库存红利进入兑现期
存储模组环节成为2025年业绩弹性最大的板块，多数厂商通过第四季度的爆发扭转全年走势。
- 佰维存储 (688525.SH)：上年产业链“增速王”。2025年归母净利润8.53亿元（+429.07%），其中第四季度贡献8.23亿元，几乎包揽全年利润。AI端侧业务（智能眼镜、手表等）收入达17.51亿元。
- 德明利 (001309.SZ)：营收首次突破百亿大关，达107.89亿元。Q4净利7.15亿元（前三季度亏损2708万），实现强势反转。
- 江波龙 (301308.SZ)：预计全年净利润12.5亿-15.5亿元（+150.66%-210.82%）。
- 核心逻辑：原厂控产导致卖方市场形成，模组商凭借大规模低价库存（如佰维、德明利期末存货均超70亿元）深度套利。
二、 设计厂商业绩分化：利基市场修复，部分环节承压
与模组端的普涨不同，设计环节受产品结构和成本传导节奏影响，业绩表现不一。
- 稳健增长派：
- 澜起科技 (688008.SH)：归母净利润22.36亿元（+58.35%），DDR5子代产品快速迭代，业绩均衡分布。
- 兆易创新 (603986.SH)：净利润16.48亿元（+49.47%）。受益于海外大厂淡出利基市场，其DRAM与SLC NAND实现量价齐升，毛利率提至42.84%。
- 业绩承压派：
- 普冉股份 (688766.SH)：归母净利润下滑29.03%，主因行业上下游价格传导节奏差异导致毛利率收缩。
- 北京君正 (300223.SZ)：扣非净利润微降0.93%，受汽车/工业等终端市场节奏波动影响。
三、 资本与布局：开启“A+H”时代，加码先进封装与并购
为抓住本轮“超级周期”，A股存储厂商在2025-2026年间资本动作频频：
- 港股上市潮：兆易创新已实现“A+H”挂牌；佰维存储已递表；北京君正启动议案。核心目标是利用国际资本平台驱动全球化布局。
- 产能大扩张：
- 佰维存储：19亿定增投向惠州封测，并布局30.9亿晶圆级先进封测项目。
- 德明利：拟定增32亿元扩产SSD及DRAM。
- 江波龙：拟募资37亿元发力AI高端存储及主控芯片。
- 外延式并购：普冉股份合计耗资4.81亿元实现对诺亚长天的全资收购，成功补齐2D NAND产品线。
四、 周期展望：供需缺口或延续至2027年
- 供需判断：由于原厂扩产周期长，预计2026年全球主流AI存储产品仍无法达到供需平衡。DRAM涨价周期有望延续至2027年。
- 驱动力：服务器CSP厂商数据中心基建需求能见度极高，RDIMM、LPDDR及HBM需求全线共振。
- 风险预警：香农芯创 (300475.SZ) 2026年Q1净利预增超67倍，凸显行情极致性；但3月末渠道市场DDR4/SSD价格出现局部回撤，需关注高位库存后的去化压力。
【结论】
2026年存储行业处于高位运行与结构性分化并存期。模组厂商的业绩高弹性取决于库存管理与下游涨价传导的可持续性；设计厂商则进入技术红利期，重点关注HBM、DDR5、CXL等高端存储配套芯片的导入进展。建议重点关注具备**先发技术优势（如澜起、聚辰）及具备产业链纵向整合能力（如佰维、江波龙）**的头部企业。
需警惕消费电子端对高价存储的承受能力极限及渠道市场的局部波动。
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