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发布时间：Mon, 06 Apr 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】A股策略周报：市场当前并非稳态——当洪水来临 
【摘要】
当前大类资产走势的核心矛盾依然由持续一个月的美伊冲突主导。虽然市场存在“短期解决”的预期，但霍尔木兹海峡的持续封锁已开始冲击基本面韧性。全球通胀压力陡增，美元强势逻辑面临动摇。国金证券认为，当前的资产配置结构并非稳态，未来无论战事走向如何，“美元幻境”或将退潮。建议关注新旧能源共振、有色金属修复及中国制造业重估三大主线。
【正文】 
一、 当下的市场特征：避险逻辑的演变 
截至2026年3月30日至4月3日，美伊冲突已持续一月。市场交易逻辑呈现以下特征：
- 资金流向： 美元表现震荡，黄金在油价上涨背景下逐渐企稳。美国股市不再是唯一避风港，欧洲、美洲股市走强，而亚太地区受航道封锁影响表现普遍较弱。
- A股表现： 投资者集中于AI算力、创新药等景气独立领域；部分乐观预期博弈油运（预期海峡恢复通航）。
- 核心隐患： 霍尔木兹海峡处于事实性封锁状态，虽然3月全球生产活动尚有韧性，但“洪水”正逼近基本面边缘。
二、 基本面的韧性与脆弱性：压力测试开启 
潜在的风险点正在加速暴露：
- 通胀压力： 3月PMI投入价格与交货时间分项创下2023年以来新高，全球通胀压力骤升。
- 供应链断裂：
- 日本： 燃料库存快速下降，工业与服务业出现“局部缺油”。
- 韩国： 因石脑油供应中断，正在关闭其化工厂。
- 博弈点： 市场紧盯“三周内战事能否结束”的结果，基本面已濒临压力测试极限。
三、 未来场景推演：美元强势背后的支撑变弱 
无论战事最终如何演进，美元幻境均可能退潮：
- 场景A：美国“宣布胜利”后草草退出
- 逻辑： 霍尔木兹海峡有望以新形式放开，亚洲能源“有价无市”缓解。
- 结果： 能源价格中枢上移，开启**“新旧能源”共振周期**（类似于2022年俄乌冲突后的补库逻辑）。
- 场景B：美国陷入地面战“泥潭”
- 逻辑： 海峡放开无望，全球陷入“滞胀”。
- 结果： 美元资产失去避风港属性，全球制造供应链（包括AI硬件）面临紊乱。传统能源与贵金属将成为最后的避风港。
四、 结构并非稳态，布局“真正的韧性” 
若战事升级，当前所谓“韧性资产”可能补跌；若缓和，现有结构亦非最优解。解决能源矛盾的资产才是真正的核心。
【结论与建议】 
基于未来场景的综合期望值，建议关注以下三大方向：
- 能源补库周期下的“新旧能源共振”
- 重点关注：原油、油运、煤炭 以及 锂电、风光、储能。
- 美元走弱后的资源品重估 铜铝金
- 重点关注：具有金融属性回摆与需求复苏预期的 铜、铝、黄金。
- 中国制造业的全球重估与内需修复
- 出口链： 机械设备、化工（中国制造作为全球压舱石）。
- 内需结构性机会： 旅游及景区、调味发酵品、啤酒、医药商业、医美。
【风险提示】 
- 地缘冲突烈度进一步超预期加剧；
- 海外经济出现大幅度下行。
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研报PDF原文链接