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发布时间：Mon, 06 Apr 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 机器人行业研究：人形迈向量产拐点，国内本体产销领跑
核心摘要
机器人行业景气度加速向上，具身智能量产化迎来关键里程碑。
- 智元机器人：第 10,000台 通用具身机器人正式下线。
- 优必选：全尺寸人形机器人收入与销量双双登顶全球。
- 星海图：估值突破 200亿元，登顶一级市场具身智能估值榜首。
- 投资趋势：2026年将成为人形机器人“0-1”兑现的爆发元年。
正文分析
优必选：营收与销量四项指标全球第一 
优必选2025年度业绩报告显示其商业化进程全面领跑：
- 财务表现：实现总营收 20.01亿元（同比 +53.3%），营收规模位居全球人形机器人企业首位；整体毛利达 7.5亿元（同比 +101.5%）。
- 核心业务：全尺寸具身智能人形机器人实现收入 8.2亿元（同比激增 2203.7%），销量 1,079台（同比大幅增长 35866.7%）。
- 市场地位：非全尺寸人形机器人销量达 12,759台，同样位居全球第一。人形机器人业务占比达 41.0%，成为公司第一大收入来源。
- 场景落地：工业场景批量部署占比超 80%，重点深耕汽车制造领域。
星海图：一级市场估值新标杆 
- 融资规模：完成 20亿元 B+轮融资，最新估值突破 200亿元。
- 核心优势：依托研发端战略加码与开源模型技术突破，市场对其具身智能“大脑”的稀缺价值高度认可。
智元机器人：万台级规模化制造能力 
- 量产突破：第 10,000台 通用具身机器人下线，标志着企业具备了大规模制造的核心竞争力。
- 订单转化：市场需求已从“尝鲜试用”转向规模化刚需部署，覆盖汽车制造、3C电子、物流仓储等行业。
- 科研赋能：与香港中文大学共建产学研平台，强化具身大模型研发与人才梯队建设。
制造工艺：国内首条万台级产线启动 
- 生产效能：东方精工携手乐聚机器人打造的产线正式启动。
- 关键数据：每30分钟即可下线一台机器人，生产效率较传统模式提升 50%。
- 技术标准：涵盖24道精密组装、77项全维度检验，支持多型号产品混线生产。
技术革新：灵生科技破解数采难题 
- 产品亮点：推出万元级数据采集方案 LivUMI。
- 行业价值：解决了数采成本高、适配难、效率低三大痛点。通过轻量化手持设计，实现工业及家居全场景碎片化数据采集，夹爪检测精度达微米级。
投资建议：布局2026年量产元年
2026年将是人形机器人从“0”到“1”兑现的重要时间节点。特斯拉链预计26H1完成供应链建设，26年8月开启大规模量产。
重点关注五大方向：
- 特斯拉链的收敛：关注硬件供应链确定性及空间，重点标的：拓普集团、三花智控等。
- 技术迭代新方向：看好电驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手、新材料（PEEK）、高端轴承等。
- 海外其他供应链机会：苹果、谷歌、Figure等迈入0-1阶段，关注银轮股份及电子链相关标的。
- 国内本体与应用垂类：关注宇树、智元、乐聚、银河通用等本体厂商及其供应链标的，如翔楼新材、柯力传感。
- 优质格局标的：长期布局确定性高的品种，重点关注奥比中光等。
风险提示
- 行业竞争加剧。
- 汽车与电动车销量不及预期。
- 人形机器人技术研发或商业化进展不及预期。
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研报PDF原文链接