[国金证券]耐用消费产业行业研究：小米TokenPlan标志AI商业化加速，泡泡玛特乐园重新开放

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 05 Apr 2026 16:00:00 GMT

[国金证券] 耐用消费产业行业研究：小米Token Plan标志AI商业化加速，泡泡玛特乐园价值重塑 :rocket:

:memo: 摘要

本周研究聚焦耐用消费品行业的AI化转型与线下复苏。小米集团通过Token Plan与技术自研加速AI商业闭环；泡泡玛特乐园新区域开放有望带动26年业绩增长；3D打印与AI眼镜赛道景气度显著上行。同时，名创优品与宠物电商Chewy展示了强劲的营收增长与盈利韧性。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文分析

:teddy_bear: 潮玩：IP品牌效应加持，业态持续拓展

  • 泡泡玛特： 城市乐园将于4月30日开放部分新区域，新票价恢复至开业水平，游乐项目体验升级。IP品牌效应下，新业态有望成为公司2026年中国内地市场的增长亮点。
  • 名创优品： 2025年实现营收214.44亿元（同比+26.2%），经调整归母净利润28.98亿元（同比+6.5%）。
  • TOP TOY： 重新递交IPO招股书，2025年潮玩总收入达34.88亿元，其中来自名创的收入占比达46.6%。

:mobile_phone: 小米集团：AI大模型与高端白电双轮驱动

  • AI大模型： MiMo-V2-Pro跻身全球前五；4月3日推出首个Token Plan，标志着大模型商业闭环加速成型。
  • 技术领先： 大家电超电解洗护技术获国际领先认定，白电业务从性价比驱动转向技术领先驱动。
  • 人才储备： 启动全球AI人才专项，强化“人车家”全生态AI化转型。

:sunglasses: AI眼镜与3D打印：技术创新驱动成长

  • AI眼镜： Meta推出两款近视适配智能眼镜；华为新款AI眼镜或于4月21日发布；XREAL已递交港股IPO申请。
  • 3D打印： 创想三维推动“设备-耗材-回收”闭环；京东入局打造定制服务平台，降低消费门槛。

:house: 家居与造纸：外销强劲，内销底部企稳

  • 出口亮眼： 2月中国家具出口金额同比大幅增长67.83%；越南家具出口同比+10.50%。
  • 内销承压： 30大中城市商品房成交面积当周同比下降16.78%。
  • 纸价波动： 行业进入淡季，箱板纸、瓦楞纸价格由涨转跌，纸企下调价格50-150元/吨，供需矛盾有所加剧。

:cigarette: 新型烟草与宠物食品

  • 新型烟草： 国家烟草专卖局完善监管体系；美国、英国政策趋严；菲莫韩国发布新品“电光紫”。
  • 宠物食品： 美股Chewy 2025财年净销售额达126亿美元（+6.2%）。其自动订购服务收入占比升至83.3%，广告业务成为利润新增长点。

:bar_chart: 结论：各板块景气度判断

景气度趋势 代表板块
:chart_increasing: 拐点向上 潮玩、宠物医疗、AI+3D打印
:up_right_arrow: 稳健向上 新型烟草、包装、AI眼镜
:right_arrow: 底部企稳 家居、造纸
:chart_decreasing: 略有承压 轻工个护、宠物食品、二轮车

:warning: 风险提示

  1. 地产竣工恢复速度低于预期；
  2. 原材料价格大幅上涨风险；
  3. 中美贸易摩擦及汇率波动风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接