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发布时间：Mon, 02 Feb 2026 00:00:00 GMT
[国金证券] 耐用消费产业研报：家居预期曙光初现，潮玩与科技深度融合
【摘要】
本周耐用消费行业表现出显著的结构性亮点。潮玩板块受AI机器人发布及春节营销双重催化，表现抢眼；新型烟草合规化进程加速，口含烟有望成为新增长极；家居与造纸处于底部企稳阶段，关注原料成本波动；科技端AI眼镜与消费级3D打印布局提速；宠物板块则通过大额回购向市场传达强烈的信心信号。
【正文内容】
1. 潮玩行业：AI赋能与节日营销密集催化
- 名创优品： 入局AI陪伴赛道，宣布开发人形机器人**“YOYO”，预设售价为数万元级别**，主打“终身陪伴”。此外，名创正式成为**《2026年春节联欢晚会》潮玩合作伙伴**，联名系列将于2月4日上线。
- 泡泡玛特： SKULLPANDA×小马宝莉新品海内外反馈积极；LABUBU十周年系列通过“怀旧风”成功兼顾新老客群，展现强大的IP运营韧性。
2. 新型烟草：监管完善，第三增长极浮现
- 价格调整： 日本烟草申请自2026年4月1日起上调加热烟草零售价，每盒拟提价 20-30日元（约0.13-0.19美元）。
- 合规进展： 菲莫国际（PMI）为旗下的ZYN尼古丁袋向FDA提交MRTP认定证据。
- 核心结论： 随着合规产品扩容，口含烟有望继雾化、HNB之后，成为行业第三大增长极。
3. 家居与造纸包装：外销分化，关注成本传导
- 家居内销： 截止1月23日，30大中城市商品房成交面积同比 -29.23%，14城二手房成交同比 -7.05%。
- 家居外销： 12月中国家具出口同比 -8.7%，而越南家具出口同比 +20.5%，呈现地域性差异。
- 造纸包装： 浆价小幅回调（针叶浆/阔叶浆环比 -35/-42元/吨）。铝价自24年底持续上涨，预计将触发包装企业调价机制以转移成本压力。
4. 个护与AI眼镜：出口稳健，赛道处于爆发前期
- 个护出口： 2025年中国一次性卫生用品出口量同比 +10.43%，其中婴儿纸尿裤占比达 43.66%。
- AI眼镜： 预计2026年全球销量达 1600万台。目前行业处于低基数、高增长的中早期阶段，AI音频和拍摄为核心贡献项。
5. 科技消费与制造：高性价比与生态壁垒
- 小米集团： 红米Turbo5发布，标准版定价 2000元档，Max版主攻 2500元档，强化“性能+续航”壁垒。
- 3D打印： 拓竹科技合作思看科技，切入消费级3D扫描赛道，打通“扫描建模-3D打印”全链路。
6. 宠物食品：大额回购彰显价值低估
- 中宠股份： 拟斥资 1-2亿元 回购股份，回购上限 78元/股（较现价溢价约 57%）。
- 基本面： 24年12月自主品牌延续高增长（YoY +23%），管理层认为当前公司价值被严重低估。
7. 两轮车：存量博弈下的高端化转型
- 国补退坡后行业转向“产品为王”。受局部摩托车路权松绑及跨界巨头入局影响，行业开启高端化与电摩赛道新周期。
【结论：各板块景气度研判】
| 景气度评价 | 细分板块 |
|---|---|
 拐点向上 |
潮玩、宠物医疗、AI+3D打印 |
| 稳健向上 |
新型烟草、包装、AI眼镜 |
 底部企稳 |
家居、造纸 |
 略有承压 |
轻工个护、宠物食品、二轮车 |
【风险提示】
- 地产竣工恢复不及预期；
- 原材料价格大幅波动；
- 新品推广及海外需求不及预期；
- 汇率波动及贸易摩擦升级风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接