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发布时间：Sat, 07 Feb 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】耐用消费产业研究报告：巨头财报解析、潮玩出海与AI硬件投资逻辑
核心摘要
本报告聚焦耐用消费品核心赛道，涵盖潮玩出海、新型烟草、家居造纸、AI+消费硬件、宠物食品及3D打印等领域。重点关注泡泡玛特年会披露的惊人销量数据、国际烟草巨头的业绩指引，以及小米、苹果等巨头在AI硬件端的深度布局。行业整体呈现“结构性增长”与“科技赋能”双重特征。
正文分析
1. 
潮玩行业：全球版图扩张，核心IP爆发
- 布鲁可（Blokees）： 成功登录日本市场，与IP方Takara Tomy深度合作，首批变形金刚星辰版产品已正式“登岛”。
- 泡泡玛特（POP MART）：
- 2025全年全品类销售量预计超 4 亿件；
- Labubu单品销售量突破 1 亿件；
- 全球注册会员突破 1 亿人，全球门店数量超 700 家。
- 跨界合作：SPACE MOLLY完成太空首秀，提升品牌高度。
2. 
新型烟草：赛道二次加速，关注政策节奏
- 菲莫国际（PMI）： HNB赛道长期动力充足，预计2027年后恢复高增长。需关注2026年日本等国非对称加税带来的短期压制。
- 韩烟（KT&G）： 国内NGP（新型烟草）渗透率扩大至 23%，烟支市占率达 46%。海外ASP（平均售价）大幅增长 16.4%。
- 日本市场： Glo Hilo烟具发布3个月市占率即达 4.7%，消费者吸引力强劲。
3. 
家居与造纸：地产端企稳，成本高位运行
- 家居内销： 1月底30大中城市商品房成交面积同比 +199.12%，14城二手房同比 +754.60%（受基数影响波动较大），底部企稳信号明确。
- 家居外销： 1月越南家具出口同比大增 +36.28%，景气度回升。
- 造纸与包装： 铝锭价格处于 2.41万元/吨 的高位（同比 +19.19%），或倒逼二片罐提价加速落地。
4. 
AI + 消费硬件：技术革新，赋能终端
- 小米集团： 推出HySparse架构，适配Agent时代模型需求。小米汽车新车型已申报，预计 2026年上半年 上市。
- AI眼镜： Oakley与Meta联合在印度推出智能眼镜。
- 3D打印： 预计 2025年 实现图片生成3D图纸，2026-2027年 建模门槛将大幅降低，行业由专业端向大众应用渗透。
5. 
宠物食品：品牌溢价与平台竞争
- 核心品牌： 中宠股份旗下品牌获“烘焙猫粮复购第一”认证。
- 竞争格局： 京东七鲜切入宠物赛道，预计其猫砂品类GMV天花板在 1 亿左右，对高端大单品冲击有限，主要挤压性价比品牌。
6. 
两轮车：政策驱动下的冷热不均
- 电动自行车： 2025年以旧换新超 1250万辆。随着2026年国补退坡，行业面临高基数回落压力。
- 摩托车： 地方解禁政策频出，叠加改装报废利好，行业预期向好。
板块景气度结论
| 行业板块 | 景气度判断 |
|---|---|
| 潮玩 / 宠物医疗 / AI+3D打印 |  拐点向上 |
| 新型烟草 / 包装 / AI眼镜 | 稳健向上 |
| 家居 / 造纸 |  底部企稳 |
| 轻工个护 / 宠物食品 / 二轮车 |  略有承压 |
风险提示
- 宏观风险： 地产竣工恢复不及预期、外需消费疲软。
- 成本风险： 原材料价格（如铝、存储芯片）大幅上涨、汇率剧烈波动。
- 政策风险： 中美贸易摩擦升级、新型烟草监管加严。
延伸阅读
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