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发布时间：Sat, 28 Mar 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】耐用消费产业行业研究：BAT稳价策略与多元消费新趋势分析
摘要
本报告聚焦耐用消费品行业动态。九号公司携手泡泡玛特切入潮玩电动车赛道；新型烟草领域BAT采取稳价策略以抢夺日本市场份额；家居板块呈现“内需承压、外销高增”的结构化特征；AI眼镜与3D打印等新兴科技消费场景持续拓宽。小米集团在大模型与机器人领域壁垒进一步夯实。
正文分析
1. 
潮玩与二轮车：强IP联名驱动增长
- 九号公司：正式宣布与泡泡玛特人气IP小甜豆达成合作，计划于4月推出首款联名电动车。
- 行业趋势：12月线上GMV整体增速虽有下滑，但强IP、强渠道的头部公司仍保持高增长。
- 布鲁可：全球合作伙伴大会节奏加快，新品在设计上融入全球化基因，联名广度与适配性进一步增强。
2. 
新型烟草：BAT日本“不涨价”策略进攻市占率
- 价格动态：BAT日本公告，Glo专用烟弹共38款SKU直至2026年4月1日将维持原价。
- 竞争态势：核心竞品IQOS和JT已确定提价。BAT利用此窗口期进行相对价格进攻。
- 核心逻辑：低价策略有助于 Hyper与Hilo品牌 持续提高市占率，尤其利好处于用户教育期的Hilo品牌。
3. 
家居板块：内外销景气度分化
- 内销端（偏弱）：截至3月6日，30大中城市商品房成交面积同比 -11.44%；14城二手房成交面积同比 -24.37%。
- 外销端（强劲）：2月中国家具出口金额同比 +67.83%；2月越南家具出口金额同比 +10.50%。
4. 
造纸包装：成本压力有所缓解
- 纸价：针叶浆/阔叶浆单价环比分别 -21/-11元/吨；箱板纸/瓦楞纸小幅上涨。
- 金属包装：铝锭价格回落至 2.38万元/吨（较上周2.41万元下调），成本压力得到缓解。
5. 
个护与AI眼镜：智能化重塑格局
- 乐舒适：2025年实现营收约 5.67亿美元（+24.9%），利润 1.21亿美元（+27.4%）。
- AI眼镜：Ray-Ban新一代智能眼镜发售在即；中国雷鸟25年份额位居第一，“科技+潮玩”趋势明显。
6. 
小米集团：AI大模型与具身智能突破
- 技术壁垒：MiMo大模型加速迭代，AI技术自主可控能力强化。
- 机器人进展：小米机器人灵巧手通过 15万次 抓握循环可靠性测试，硬件能力持续突破。
7. 
宠物食品：行业标准非行政性提升
- 京东金选：提出“假一赔百”承诺，标准参考美国AAFCO。此举将竞争核心从价格转向品控，利好拥有自主高品质供应链的企业。
8. 
AI+3D打印：C端教育场景拓宽
- 拓竹科技：牵手meland落地首家儿童3D打印中心；在深圳光明拿地 8.37万㎡ 建设智造基地，规划年产能超 300万台。
结论：各板块景气度判断
根据最新行业调研，各细分板块景气度如下：
稳健向上：新型烟草、包装、AI眼镜
拐点向上：潮玩、宠物医疗、AI+3D打印
底部企稳：家居、造纸
略有承压：轻工个护、宠物食品、二轮车
风险提示
- 地产竣工恢复速度低于预期；
- 原材料价格大幅上涨风险；
- 新品推广效果不及预期；
- 中美贸易摩擦升级及汇率波动风险。
延伸阅读
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