作者： 财联社 史正丞|
发布时间：2026-04-03 02:50:59
【研报速递】算力资产“V型”反转：H100租金半年飙升40%，Blackwell交付周期再度延长
摘要：
尽管H100发布已近四年，但在2026年初迎来了身价的“第二春”。受多智能体（Multi-agent）爆发及原生媒体生成需求驱动，H100租赁价格自2025年10月的1.7美元/小时底部反向飙升至2.35美元/小时，涨幅近40%。目前市场面临极度供给短缺，Blackwell芯片交付周期已延长至6-7个月，算力资源已进入“抢票模式”。
一、 核心数据：老旧架构芯片逆势上涨，合约延至2028年
根据SemiAnalysis最新发布的“H100一年期租赁合约价格指数”：
- 价格走势： 英伟达H100 GPU的租赁价格在2025年10月触底后快速反弹，今年3月已达2.35美元/块/小时。
- 供给枯竭： 现货算力资源基本售罄，客户即便持有按需实例也不愿释放。研究机构形容当前找算力如同预订“最后一班离港航班”，价格极高且资源匮乏。
- 长约锁定： 市场出现大量将H100合同直接续签至2028年的案例。而在亚马逊云（AWS）等平台，竞价实例（p6-b200）的价格甚至被炒至每小时14美元。
二、 驱动因素：视频生成与多智能体工作负载呈“抛物线”增长
算力需求在2026年初的激增主要源于以下两个维度：
- 原生媒体生成爆发： 字节跳动的Seedance（即梦）和谷歌的Nano Banana等爆款应用推动了用户大量生成和优化视频/图像，导致词元（token）吞吐量大幅上升。
- 多智能体（Multi-agent）崛起： 智能体协作产生的工作负载推动算力消耗呈抛物线式增长。企业级应用在扩展工作流程时对算力的依赖程度远超预期，甚至出现单周消耗数十亿词元的情况。
三、 供给侧压力：Blackwell交付瓶颈与产能错配
虽然市场原本预期Blackwell架构的部署会降低算力成本，但现实截然不同：
交付延期： 由于开放权重模型和推理需求超预期，Blackwell新订单的交付周期已拉长至6到7个月。- 预期脱节： 市场此前的“供给过剩”叙事导致CoreWeave、Nebius等新兴云巨头股价处于低位，但实际物理世界的算力资源却处于极度紧张状态。无论性能高低，几乎所有类型的GPU资源均保持旺盛需求。
结论与展望
算力行业已进入“存量博弈”与“增量爆发”并存的极端行情。 后续需重点关注三个关键点：
- GB300放量情况： 2026年内GB300集群的逐步放量能否实质性缓解当前的供应赤字。
- 供应链稳定性： 关注上游芯片短缺是否会进一步恶化。
- 商业化闭环： AI巨头年度经常性收入（ARR）的扩张速度是否能支撑其持续增长的词元（token）消耗成本。
风险提示： 算力成本高企可能压制部分初创企业的创新空间；Blackwell产能爬坡若不及预期将加剧行业内卷。
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