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发布时间：Wed, 18 Mar 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] USDA 3月供需报告分析：原油上涨或成催化剂，美牛价格景气依旧 
核心摘要
本报告通过对USDA 3月供需数据的深度拆解，认为：
- 种植链农产品目前处于价格底部，随着原油价格上涨对生物燃料及下游需求的刺激，有望开启上行通道。
- 养植链农产品海内外有望共振反转，特别是美国牛价维持景气，国内牛肉、原奶反转预期强烈。
正文分析
一、 
种植链：价格筑底，等待修复
当前种植链整体处于历史低位，主要品种供需格局正在发生微妙变化。
- 1. 玉米：底部支撑较强
- 数据： USDA预计25/26产季全球期末库销比环比调增 0.30 pcts；中国期末库销比维持不变。
- 结论： 价格已处历史底部，中长期供需平衡收紧。原油上涨将刺激下游需求，预计价格后续回升。
- 2. 大豆：周期底部或迎反转
- 数据： 25/26产季全球期末库销比调减 0.01 pcts 至 29.54%。
- 结论： 短期对南美丰产预期已充分定价。受原油价格上涨带动压榨需求，近期表现震荡偏强。
- 3. 小麦：供给充裕，底部震荡
- 数据： 25/26产季全球期末库销比调减 0.10 pcts；中国供需未作调整。
- 结论： 整体供给维持充裕，后续预计维持低位震荡。
- 4. 白糖：供给压力减缓
- 数据： ISO下调25/26年度全球食糖过剩量至 122 万吨。
- 结论： 关注巴西制糖比调整及国际原油价格对糖价的传导。
- 5. 棉花：宽松格局下的修复
- 数据： 25/26产季全球期末库存消费比上调 1.15 pcts 至 64.42%。
- 结论： 虽然供需仍宽松，但底部支撑明确，随消费需求改善仍有修复空间。
二、 
养植链：海内外牧业有望共振反转
养殖板块是当前研报的重点关注领域，尤其是牛、奶链条的景气度。
- 1. 牛肉：美牛维持景气，国内筑底回升
- 数据（美国）： 2026年产量预测同比下调 0.73%，期末库存预测同比下调 17 百万磅。
- 结论： 美国供应偏紧支撑高牛价。国内受产能去化及进口缩量影响，牛肉价格有望开启筑底上行走势。
- 2. 原奶：肉奶共振，2026开启反转
- 数据： 美国牛奶产量增幅有限，价格维持景气。
- 结论： 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导，预计在产量收缩与进口减量推动下，2026年开启景气反转。
- 3. 猪肉：美国供需偏紧，中国产能调控
- 数据： 美国猪肉消费量预测环比调减0.49%，整体平衡偏紧。中国2025年12月末能繁母猪存栏降至 3961 万头（季环比 -1.83%）。
- 结论： 美国价格高位震荡，国内产能调控稳步推进，市场逐步出清。
- 4. 禽类与鸡蛋
- 禽类： 2026年美国肉鸡产量环比上调 0.41%，需求景气。国内白鸡关注品种结构变化，黄鸡处于供给底部。
- 鸡蛋： 利空明显。美国产量同比增4.4%，库存增22.8%；国内存栏处于历史高位，全年蛋价承压。
结论与投资建议
核心结论： 种植链看好原油价格上涨带动的估值修复；养殖链建议重点布局具有反转预期的牛、奶及稳健的生猪龙头。
推荐关注标的：
- 牧业： 优然牧业、现代牧业。
- 生猪： 华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。
- 宠物： 乖宝宠物。
- 饲料： 海大集团。
- 禽类： 立华股份、益生股份、圣农发展。
- 种植链： 海南橡胶、荃银高科、隆平高科等。
风险提示：
- 恶劣天气等自然灾害影响产量；
- 全球贸易政策波动风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接