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发布时间：Mon, 23 Feb 2026 16:00:00 GMT
【国信证券】USDA 2月供需报告深度解读：南美丰产上调大豆库存，2026年全球牧业景气共振
核心摘要
本月USDA（美国农业部）报告揭示了全球农产品供需格局的新动态：
- 种植链： 整体处于底部盘整期。由于南美大豆预期丰产，全球大豆期末库存上调；玉米、小麦及棉花供需维持宽松，等待周期反转。
- 养殖链： 释放强烈反转信号。美国2026年牛价预期维持高景气，国内肉奶共振有望推动行业景气度在2026年开启上行周期。
第一部分：种植链农产品——底部盘整，静待花开
1. 玉米：全球供需宽松，底部支撑强劲
- 数据： USDA预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.17pcts。
- 结论： 国内玉米价格已跌至历史周期底部。中长期来看，供需平衡将趋于收紧，价格底部支撑较强。
2. 大豆：南美丰产预期强，关注成本支撑
- 数据： 全球期末库销比环比调增0.15pcts至29.55%。
- 结论： 价格处于历史低位。短期受进口成本支撑，中长期需警惕2026年3月巴西大豆上量压力，关注南美天气及生物燃料政策催化。
3. 小麦：供应充裕，维持低位震荡
- 数据： 全球期末库销比环比调减0.10pcts，但中国库销比未调，供应仍显过剩。
- 结论： 整体供给充裕，预计价格维持底部震荡态势。
4. 白糖与棉花：产量维持高位，格局宽松
- 白糖： 全球主产区维持丰产预期，海外糖价走势偏弱，关注原油波动。
- 棉花： 全球期末库销比环比上调0.64pcts至63.27%。国内棉价底部有支撑，等待内需改善后的修复空间。
第二部分：养殖链农产品——海内外牧业有望共振反转
1. 牛肉：2026年景气持续，海内外共振上行
- 美国市场： 预计2026Q1-Q4单季小公牛价格同比变动分别为 +16.1%、+5.7%、+0.2%、+7.6%。
- 国内市场： 基础母牛产能去化加速，在产能收缩与进口缩量双重影响下，牛肉价格有望筑底回升。
2. 原奶：肉奶共振，2026年开启反转
- 数据： 美国2026年牛奶期末库存预测上调7亿磅。
- 结论： 国内奶牛产能自2023年起持续去化，叠加肉牛减产压力，预计2026年国内原奶价格开启反转上行周期。
3. 生猪：国内产能调控稳步推进
- 美国市场： 2026年产量及消费量微增，价格维持高位震荡。
- 国内市场： 2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头（季环比**-1.83%**），产能调控成效显著。
4. 禽类与鸡蛋：需求修复，供应结构优化
- 肉鸡： 美国消费景气带动价格表现良好；国内白鸡受品种结构影响实际增量受限，关注内需回暖。
- 鸡蛋： 中国在产蛋鸡存栏处于历史高位，预计2026年供给充裕，蛋价压力较大。
第三部分：投资建议与结论
重点推荐领域：
- 牧业龙头： 优然牧业、现代牧业。
- 生猪/肉禽龙头： 华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、立华股份、益生股份、圣农发展。
- 宠物食品： 乖宝宠物。
- 饲料龙头： 海大集团。
- 种植/动保： 海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科、回盛生物。
核心结论：
目前农产品板块处于估值底部，大豆和玉米的过剩压力正在被市场消化。2026年最确定的机会在于牛肉和原奶的价格反转，以及国内生猪产能去化后的利润修复。
风险提示：
- 恶劣天气等自然灾害影响产量；
- 国际贸易政策波动风险。
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