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发布时间：Tue, 17 Mar 2026 16:00:00 GMT
【国贸期货】宏观专题报告：政策前置发力，经济好于预期
摘要
受稳增长政策前置发力、出口强劲增长等因素影响，1-2月宏观经济数据整体好于预期。
- 生产端： 出口高增与投资回升带动需求改善，工业生产明显提速。
- 需求端： “以旧换新”政策、春节假期延长带动消费释放；财政与信贷资金靠前投放，基建投资成为核心支撑。
- 提示： 今年春节偏晚导致数据存在“技术性”推高，需警惕3月数据可能出现反向压低。
正文
1. 工业生产：增速超预期，出口与政策双驱动 
1-2月规模以上工业增加值同比增长 6.3%，大幅高于预期值 5.0%。
- 核心数据：
- 1-2月规上工业增加值：同比 6.3%（前值 5.2%）。
- 出口交货值：同比增长 6.3%（较上年12月加快3.1个百分点）。
- 行业表现： 41个大类行业中 35个 实现增长。其中，通用设备（+8.9%）、专用设备（+8.2%）及汽车制造业（+8.3%）表现亮眼。
- 分析： 工业回升主因是出口高增的强拉动及基建投资的积极支撑。
2. 固定资产投资：基建强劲，制造业回升 
1-2月城镇固定资产投资同比增长 1.8%，预期为 -2.1%，实现由负转正。
- 基建投资（含电力）： 同比大增 11.4%。
- 驱动力： “十五五”开局重大项目集中开工、地方专项债保障及5000亿政策性金融工具的滞后效应。
- 制造业投资： 同比增长 3.1%（较2025年回升2.5个百分点）。
- 亮点： 高技术制造业表现强劲，航空航天器及设备制造业投资增长 20.2%。
- 房地产开发投资： 同比下降 11.1%，虽然仍在下行，但降幅较去年全年收窄3.8个百分点。
3. 房地产市场：销售承压，降幅依然较大 
尽管投资降幅收窄，但销售端与资金链仍面临挑战。
- 销售数据：
- 新建商品房销售面积：同比下降 13.5%。
- 新建商品房销售额：同比下降 20.2%。
- 供给与资金：
- 房屋新开工面积：下降 23.1%。
- 房企到位资金：下降 16.5%。
- 分析： 房企融资来源（如银行贷款和自筹资金）降幅有所收窄，但市场预期的扭转仍需政策进一步激活购房需求。
4. 社会消费：政策补贴与节日效应双重提振 
1-2月社会消费品零售总额同比增长 2.8%，预期 2.5%。
- 具体分项：
- 餐饮收入： 增长 4.8%（受春节长假带动）。
- 以旧换新： 家电类增长 3.3%，家具类增长 8.8%，通讯器材类增长 17.8%。
- 金银珠宝： 受金价驱动增长 13.0%。
- 失业率： 2月城镇调查失业率为 5.3%。
- 分析： 促消费政策平稳过渡，叠加春节消费需求集中释放，推动了年初消费的明显改善。
结论与展望
主要结论：
- 开局良好： 前2月经济在政策红利和外部需求改善下呈现超预期回升。
- 结构矛盾： 工业生产快于需求，消费供需适配仍有堵点，房地产企稳基础尚不牢固。
未来展望：
考虑到全球贸易摩擦及地缘政治风险，国内经济内生增长动能仍需呵护。预计未来财政、货币及房地产政策将持续发力，以巩固回升向好势头。重点关注3月数据在剔除季节性波动后的真实成色。
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