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发布时间：Tue, 17 Mar 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 2026-2027年度中石油管输气政策点评：气价同比持平，行业盈利修复可期
核心摘要
根据隆众资讯2026年3月17日消息，2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策已正式发布。本次政策核心特征是**“销售价格同比持平”**，在资源配置比例和上浮比例上均维持了上一年度标准。中石油作为国内气源主导者，其稳定的定价政策将有效对冲地缘政治风险，保障下游需求平稳发展及城燃公司毛利修复。
事件背景
中石油正式发布新一年度（2026-2027）管道天然气合同政策。对比2025-2026年度，各项核心指标（资源占比、气价上浮比例）均无调整，释放了极强的行业稳定性信号。
正文分析
核心定价机制明细
新一年度合同政策对不同气量类型的定价及配置比例规定如下：
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管制气（居民及特定民生用气）- 价格： 在各省门站价基础上上浮 18.5%。
- 资源配置： 淡季占比 60%，旺季占比 55%。
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非管制气（工商业及其他用气）- 固定量： 在各省门站价基础上上浮 70%（注：新、甘、青、宁、陕、蒙、黑、吉、云、贵、川、渝等特定地区上浮 80%）。淡季占比 33%，旺季占比 38%。
- 浮动量： 价格联动 CLD（中国进口现货LNG到岸价格）。淡、旺季配置占比均为 7%。
- 调峰量： 在各省门站价基础上上浮 90%。
中石油的“压舱石”作用
- 市场主导地位： 2024年中石油自产气占国内总产量的 57%（对比中石化16%、中海油11%）。
- 稳定大盘： 凭借低成本自产气资源，中石油在外部冲突（如“美伊冲突”）背景下维持合同定价不变，有效发挥了**国内气价“压舱石”**的作用。
- 行业风向标： 中石油的定价方案预计将成为其他气源企业（中石化、中海油等）的重要参照标杆。
投资建议
重点关注领域与标的：
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资源端投资机会（受益气价上涨及自主可控）：
- 重点推荐：【首华燃气】（具备气源生产能力）。
- 建议关注：【新天然气】、【蓝焰控股】。
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具备长协及成本优势的企业：
- 重点推荐：【新奥股份】（26年预测股息率 4.0%）、【九丰能源】（26年预测股息率 3.5%）、【佛燃能源】。
- 建议关注：【深圳燃气】。
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城燃顺价与盈利修复（受益于成本稳定）：
- 重点推荐：【新奥能源】（26年预测股息率 5.5%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（26年预测股息率 4.6%）、【中国燃气】（26年预测股息率 6.5%）、【蓝天燃气】（26年预测股息率 6.0%）。
- 建议关注：【港华智慧能源】。
风险提示
- 经济增速不及预期导致工业需求萎缩；
- 出现极端天气影响供需平衡；
- 国际局势（地缘政治）剧烈变化影响进口成本；
- 企业自身经营风险。
结论： 2026-2027年度中石油管输气政策的平稳落地，为国内天然气市场提供了清晰的价格预期。在成本端保持稳定的预期下，具备顺价能力和优质气源渠道的城燃及生产企业有望迎来估值修复。
延伸阅读
研报PDF原文链接