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发布时间：Tue, 08 Apr 2025 00:00:00 GMT
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报 
核心观点： 天气因素和产量变化影响美国气价，俄乌谈判推进欧洲气价走低。关税政策对整体供给影响有限。
摘要
本周报跟踪了全球及中国天然气市场价格和供需情况。美国天然气价格因天气转暖和产量下降而上升，而欧洲天然气价格则因俄乌和谈推进而下降。同时，国内外天然气价格倒挂现象基本结束。报告分析了对美LNG加征关税的影响，认为对整体供给影响有限，并提出了相应的投资建议。
正文 
1. 价格跟踪 
- 截至2025/04/04，主要市场天然气价格变动如下：
美国HH: +4.1%（周环比） 至 1元/方
欧洲TTF: -5.9%（周环比） 至 3元/方
东亚JKM: -1.3%（周环比） 至 3.3元/方
中国LNG出厂价: +1.2%（周环比） 至 3.1元/方- 中国LNG到岸价: -4.3%（周环比） 至 3.1元/方
- 国内外价格倒挂基本消除。
2. 供需分析 
- 美国市场 :
- 受温暖天气和天然气产量下降影响，天然气价格上涨。
- 截至2025/04/02，天然气平均总供应量 -0.5%（周环比）至 1101亿立方英尺/日，+4.2%（同比）。
- 总需求 -5.5%（周环比）至 1019亿立方英尺/日，-3.1%（同比）。
- 截至2025/03/28，储气量 +290至 17730亿立方英尺，-21.5%（同比）。
- 欧洲市场 :
- 俄乌和谈推进，欧洲气价下降。
- 2024全年，欧洲天然气消费量 +0.9%（同比）至 4387亿方。
- 2025/3/27~2025/4/2，欧洲天然气供给 -5.6%（周环比）至 64901GWh。
- 2025/03/29~2025/04/04，欧洲日平均燃气发电量 -30.6%（周环比），+2.2%（同比）至 675吉瓦时。
- 截至2025/04/03，欧洲天然气库存 389TWh（376亿方），同比-282.2TWh；库容率 34.42%，同比-25pct。
- 中国市场 :
- 检修季来临、需求平淡，国内气价小幅上涨。
- 2024全年，我国天然气表观消费量 +8.6%（同比）至 4235亿方。
- 2025年1-2月，产量 **+3.9%**至 433亿方，进口量 **-8.1%**至 284亿方。
- 2025年2月，天然气整体进口均价3264元/吨，环比-9.6%，同比-7.5%。
- 截至2025/03/28，国内进口接收站库存349.87万吨，同比+22.59%，周环比+3.36%；国内LNG厂内库存53.11万吨，同比+42.62%，周环比-0.36%。
- 2022~2025M2，全国60%(174个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方。
3. 顺价进展 
- 2022~2025M2，全国60%(174个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方。
- 2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
4. 重要事件 
- 对美LNG关税将进一步增加至49%。
- 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%。
- 占比较小，对整体供给影响有限。
结论与投资建议 
- 城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐： 【新奥能源】（25股息率5.6%）、【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.7%）【中国燃气】（25股息率7.7%）【蓝天燃气】（股息率ttm8.5%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率5.0%）【港华智慧能源】。
- 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】（25股息率5.6%）【新奥股份】（25股息率5.9%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。
- 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2025/4/7）
风险提示 
- 经济增速不及预期
- 极端天气
- 国际局势变化
- 安全经营风险
延伸阅读
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