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发布时间：Mon, 09 Mar 2026 16:00:00 GMT
【华龙证券】A股投资策略周报：政策稳预期，国内指数尽显韧性
摘要
上周受地缘政治冲突影响，全球市场波动加剧，国内市场虽有震荡但表现出较强韧性。2月制造业PMI受季节性因素影响略有回落，但非制造业景气度有所回升。受益于**“两会”政策利好及合理估值**，A股防御性及稳定性凸显。配置上建议聚焦科技成长、内需扩大以及反内卷相关领域。
正文
市场回顾：风格震荡分化，避险情绪阶段性升温
上周风格指数多数下跌，仅稳定风格指数平均涨跌幅为正。
- 成长风格调整： 上周二跌幅明显，主因全球滞胀风险担忧及外围市场传导。
- 信心修复： 周四、周五各风格指数连续上涨，受益于**“两会”传递的积极政策信号**及地缘情绪的逐步缓和。
宏观数据：2月PMI运行平稳，受节假日扰动
2月份我国三大PMI指数呈现不同走势：
- 制造业PMI： 为 49.0%，较上月小幅下降，主要受春节假期延长及企业生产放缓影响。
- 非制造业商务活动指数： 为 49.5%，比上月上升 0.1个百分点，显示非制造业（特别是服务业）总体景气水平有所改善。
- 综合PMI产出指数： 为 49.5%，比上月下降 0.3个百分点。
全球对比：外围扰动明显，A股跌幅最小
地缘冲突对外围市场的负面冲击强于国内。
- 指数表现： 在全球主要指数普跌背景下，上证指数跌幅最小。近期累计涨幅较大的韩国综合指数跌幅居前。
- 风险指标： 截至3月6日，美股VIX波动率指数创出新高，反映出美国市场对地缘不确定性的担忧仍处高位。
核心逻辑：估值与政策双重支撑，韧性十足
华龙证券认为，国内指数具备韧性的根本原因在于：
- 估值优势： 相较于全球市场，国内市场估值更为合理，风险溢价具备吸引力。
- 政策托底： “两会”期间传递的稳增长政策有效对冲了外部风险，稳定了市场对基本面的预期。
- 流动性： 市场流动性保持充裕，为底部回升提供了资金支撑。
行业及主题配置建议
科技与先进制造（高景气方向）
- TMT领域： 电子、软件、通信服务。
- 先进制造： 电力设备、国防军工、自动化设备。
提振和扩大内需方向（消费修复）
- 核心板块： 汽车、家用电器、医疗器械等春节期间表现强劲的内生动力方向。
反内卷及供需结构优化（政策治理）
- 重点行业： 有色金属、特钢、化学纤维（受益于产能治理与整治“内卷式”竞争）。
热门主题关注
- 十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人。
结论
国内市场将继续保持韧性。 尽管外部地缘政治冲突尚未缓解，但国内依托**“稳定的基本面预期、合理的估值洼地、充裕的流动性环境”**，具备较强的抗压能力。操作上建议保持多头思维，重点布局具备长期成长性的科技制造及受益于内循环的消费龙头。
风险提示
- 经济复苏不及预期风险；
- 地缘政治冲突升级及全球流动性收紧风险；
- 汇率波动及贸易保护主义风险；
- 不可预见的黑天鹅事件。
延伸阅读
研报PDF原文链接