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发布时间：Thu, 26 Feb 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券】宏观点评：市场稳定趋势延续，风格转向“涨价”上游
核心摘要
春节期间，市场预期发生显著变化。海外科技股并未出现担忧中的剧烈调整，地缘冲突风险未兑现；反之，国内A股未能延续2025年科技股领衔的势头。市场风格正逐步从小盘、成长向大盘、价值切换，上游资源品（油气、磷化工、贵金属等）因涨价预期及避险需求成为新主线。
正文分析
一、 交易风格突变：从“硬科技应用”到“上游资源品” 
春节后的首个交易日，市场呈现出明显的风格切换：
- 回调板块： 此前炒作火热的影视股、机器人、AI应用板块出现调整，高开低走。
- 上行板块： 油气、磷化工、贵金属、稀土等产品涨价方向明显走强。
- 原因剖析：
- 春节档票房不及预期，直接导致影视行业走弱。
- 机器人讨论热度较2025年有所下滑，字节Seedance 2.0等利好已在节前提前消化。
二、 AI叙事逻辑生变：重资产建设与涨价品走红 
海外流动性预期的反复对“轻资产”AI叙事造成冲击，市场目光转向AI底层建设的重资产环节：
- 核心逻辑： 互联网巨头加大资本开支，使市场对输电网、油气管道、关键设备及化工品等“传统供需模式涨价品”信心增强。
- 避险属性： 地缘政治紧张带来的供给溢价与避险需求，进一步推动了资金向周期资源品切换。
三、 大势研判：流动性充裕，静待“两会”效应 
国内市场整体维持稳定态势：
- 资金面： 截至2026年2月26日，成交额较春节前低点回升近 30%，流动性依然宽松。
- 日历效应： 历史经验显示，春节至“两会”期间大盘多维持稳定。
- 政策导向： 随着“两会”明确经济增长目标，顺周期板块上涨概率及平均收益相对更高。
四、 行业配置：把握“涨价”主线 
- 短期主线： 关注具备涨价预期的油气、有色、化工、公用事业等中上游行业。
- 科技分支： AI叙事中硬件涨价环节，如存储等。
- 中长期观察： 待流动性宽松进一步明确，可重新关注AI应用、机器人、商业航天等新兴产业。
结论与风险提示
【核心结论】
当前市场处于**“成长向价值切换”**的过渡期。在“两会”政策预期与全球AI建设重资产化的双重驱动下，上游资源品的确定性优于前期过度炒作的AI应用端。 投资者应重点关注具备抗通胀与涨价逻辑的周期品。
风险提示：
- 流动性风险： 若海外发生超预期紧缩，全球AI产业及资本市场将受联动冲击。
- 估值风险： 近期上游行业上涨过快，需警惕短期估值偏高带来的回归压力。
- 业绩风险： 临近年报与一季报披露期，需关注企业业绩兑现是否符合预期。
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