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发布时间：Mon, 02 Mar 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 家电行业2026年3月投资策略：需求回暖，关税利好助力出口
摘要
2026年开年以来，我国家电零售需求呈现回暖态势，大家电零售额降幅明显收窄。3月白电排产降幅同步收窄，内外销基本面有望企稳。同时，美国家电零售稳健增长，库存回升叠加美国关税政策调整（预计关税减少5%），将有力支撑我国出口企业。
正文
1. 国内需求：以旧换新成效显现，零售端降幅收窄 
受“以旧换新”政策支撑，2026年前8周（2025/12/29-2026/2/22）大家电表现回归稳健：
- 空调： 线上/线下零售额分别 -32.5%/-14.4%（受春节暖冬影响，下滑幅度较大）。
- 冰洗： 冰箱线上/线下 -3.0%/-8.0%；洗衣机线上 +0.5%（转正），线下 -11.4%。
- 厨热： 洗碗机表现亮眼，线上零售额大幅增长 +21.8%；油烟机线上增长 +6.6%。
- 清洁电器： 扫地机线下 +3.5%，洗地机线下 +11.7%。
结论： 大家电零售表现正逐步企稳，冰洗及新兴品类（洗碗机、扫地机）需求韧性较强。
2. 生产排产：3月降幅收窄，冰箱率先转正 
据产业在线数据，3月我国白电合计排产量为 3911万台（同比 -4.0%）：
- 空调： 总排产 2334万台（-6.1%），其中内销排产（-1.5%）恢复稳健。
- 冰箱： 总排产 843万台，实现 +1.6% 的正增长，内外销表现均较均衡。
- 洗衣机： 总排产 734万台（-3.4%），外销表现稳定。
3. 海外市场：美国家电库存回升，关税环境改善 
- 零售表现： 12月美国家电店零售额同比增长 2.6%，消费正回归稳健增长通道。
- 库存支撑： 11月美国家电零售库存同比 +3.7%，库销比回升至 1.59，库存补齐有助于支撑中国出口订单。
- 关税重大利好： 美国最高法院推翻了原特定关税政策。虽然随后有为期150天的全球进口关税调整，但预计两者合计将减少中国对美出口关税共 5%，直接利好出口导向型家电企业。
4. 成本与运费监控 
- 原材料： 2月铜价 +0.3%，铝价 +1.0%，冷轧板价格 -2.5%，整体成本压力可控。
- 集运指数： 2月美西/美东/欧洲线环比分别 -10.6%/-7.7%/-7.8%，海运成本持续下降，有利于增厚出口利润。
投资结论
核心投资组合建议：
- 白电（稳健价值）： 美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电
- 黑电（大屏化逻辑）： TCL电子、海信视像
- 小家电（成长潜力）： 安孚科技、新宝股份、石头科技
风险提示：
- 市场竞争加剧导致毛利受损；
- 终端消费需求改善不及预期；
- 铜、铝等原材料价格出现大幅飙升。
延伸阅读
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