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发布时间：Sat, 28 Feb 2026 16:00:00 GMT
【华金证券】美伊冲突不改A股慢牛趋势：深度研报解析
核心摘要
近期美伊地缘冲突升级，虽短期内可能引发全球市场震荡及避险情绪升温，但从历史规律及国内基本面来看，美伊冲突对A股的影响偏向短期。在国内“十五五”开局、政策积极、科技与周期盈利回升的驱动下，A股慢牛逻辑依然稳固。短期建议关注国防军工、有色、石油石化；中长期坚定看好科技成长与周期主线。
事件背景
2月28日，新华社报道称美国开始在伊朗实施重大作战行动。
- 激烈程度预计较高： 本轮冲突以“替换伊朗政府”为目的，且美方提出的核协议条件（停止铀浓缩、限制导弹射程等）极其苛刻。
- 妥协空间较小： 伊朗要求全面解除制裁，双方核心诉求存在根本对立，冲突可能呈现高强度态势。
历史复盘：地缘冲突下的大类资产表现
回溯1970年以来7次伊朗相关的地缘冲突，资产走势呈现明显规律：
- 股市：短期承压，中长期修复
- 美股： 冲突后5个交易日内，道指、纳指、标普500下跌概率约为 86% (6/7)；但T+30和T+90个交易日内，上涨概率同样高达 86%，且纳指弹性更大。
- A股： 上证综指短期内受情绪波及可能下跌，但后续随基本面修复。
- 大宗商品：短期冲高，长期分化
- 资源品： 贵金属、铜、原油等短期受避险及供应预期推动价格上涨。
- 长期： 贵金属价格表现坚挺，而原油价格在冲突缓解后可能面临下行压力。
- 汇率：美元指数走强
- 美元作为避险资产，在冲突爆发初期通常表现强劲。
影响分析：为何不改A股慢牛？
华金证券认为，美伊冲突对国内市场影响有限：
- 经济基本面稳健： 2026年是“十五五”开局之年，基建投资与消费增速有较强支撑。即使外需受拖累，国内政策内需空间巨大。
- 流动性环境充裕：
- 美国通胀降温趋势未变，美联储年内降息仍是大概率。
- 人民币汇率预计保持偏强态势，国内货币政策宽松空间未受挤压。
- 风险偏好有对冲：
- 两会临近，政策积极预期可对冲地缘政治焦虑。
- 冲突推升周期股情绪，市场整体防御性与弹性并存。
- 核心逻辑不变： 科技创新、高质量发展及盈利上行的“慢牛”驱动力并未受损。
行业配置：短期避险，长期攻坚
1. 短期配置（防御与避险）： 
- 核心赛道： 国防军工、有色金属、石油石化。
- 逻辑： 冲突直接催化，资源品价格上涨及军工需求预期升温。
2. 中长期配置（进攻主线）： 
- 科技主线： AI硬件/应用、半导体、机器人。尽管受美元走强压制，但AI产业趋势及国家政策支撑力度极大。
- 周期主线： 化工、有色金属。受益于盈利预期上行及基本面改善。
- 补涨机会： 非银金融、优质消费。受益于政策导向及内需提振。
结论与建议
重要结论：
美伊冲突虽是短期“黑天鹅”，但无法阻断A股的趋势。市场若出现短期回调，反而是逢低布局的良机。
- 建议重点关注： 有色、化工、军工、半导体、AI硬件、电新、创新药等行业。
风险提示
- 历史经验不代表未来：地缘政治演变具有不确定性。
- 政策变化超预期。
- 经济修复进度不及预期。
研报来源： 华金证券
发布日期： 202X年2月
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