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发布时间：Thu, 26 Feb 2026 16:00:00 GMT
电子行业双周报：英伟达业绩超预期，“算力即营收”加速需求落地
摘要
本报告重点关注电子行业近期动态。英伟达（NVIDIA）FY26Q4业绩及指引均超预期，强化了“算力即营收”的市场逻辑。AI基建投资正由核心芯片向PCB、CCL、MLCC等产业链上游环节传导。尽管估值处于高位，但随着新计算平台量产及新技术落地，供应链业绩有望持续改善。
正文
行情回顾与估值表现 
- 市场走势： 近两周（02/13-02/26）申万电子板块累计上涨 4.52%，跑赢沪深300指数 4.36个百分点，行业排名第4名。
- 年度表现： 今年以来累计上涨 13.63%，跑赢沪深300指数 11.54个百分点，行业排名第8名。
- 估值水平： 截至2月26日，SW电子板块 PE-TTM（剔除负值）为 66.93倍，处于近10年 99.58% 的极高分位。
产业前沿动态 
- 模型调用量： 2月16日-22日当周，中国模型周调用量冲高至 5.16万亿 Token，三周大涨 127%，首次显著超过美国模型（2.7万亿 Token）。
- 资本开支： TrendForce预计，2026年全球八大主要CSP（云服务商）合计资本支出将超越 7100亿美元，年增长率约 61%。
- 巨额订单： AMD 与 Meta 达成协议，将出售价值高达 600亿美元 的AI芯片。
- 元件涨价： 被动元件龙头**村田（Murata）**产能利用率接近满载（90%-95%），由于订单量已达产能两倍，正讨论在3月底前上调 MLCC 价格。
核心研判与周观点 
核心逻辑：英伟达业绩引爆，算力需求持续释放
- 英伟达财报： FY26Q4营收 681亿美元（数据中心占623亿），下季指引 780亿美元，大幅超出市场预期。
产业链细分展望：
- PCB 领域： 虽然25Q4业绩有波动，但随新计算平台量产及正交背板、CoWoP等新技术落地，价值量将大幅提升。
- CCL 领域： 迎来“周期+成长”共振，常规品受益提价，高端材料（HVLP4铜箔、LowDK二代布等）受益于规格升级。
- 耗材与设备： 钻针耗材将迎量价齐升，尤其是适配高规格材料的金刚石钻针；设备厂商将持续受益于下游产能扩充。
结论
投资建议：
AI基建的持续高投入已成为电子行业增长的核心驱动力。建议关注具备技术壁垒的算力产业链公司，重点看好受AI带动的PCB、CCL及相关上游材料耗材的业绩修复与增长。
风险提示：
- 全球贸易摩擦加剧；
- AI算力需求不及预期；
- 终端消费市场复苏乏力；
- 新技术推进及行业竞争加剧风险。
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