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发布时间：Fri, 30 May 2025 00:00:00 GMT
电子行业双周报：英伟达公布FY26Q1业绩，算力需求仍将旺盛 
摘要
本研报回顾了申万电子板块近期的市场表现和估值情况，梳理了重要产业新闻，并分析了英伟达FY26Q1业绩。研报认为，随着Chatbot、Agents等应用加速落地，推理算力需求将持续增加，同时在半导体扩散规则取消后，主权AI需求也将进一步井喷，全球算力需求仍将旺盛。建议关注英伟达产业链，特别是业绩持续兑现的PCB/CCL板块。
正文
行情回顾及估值
- 申万电子板块近2周（05/16-05/29）累计下跌 0.82%，跑赢沪深300指数 0.43 个百分点，在申万行业中排名第25名。
- 板块5月累计下跌 1.02%，跑输沪深300指数 3.36 个百分点，在申万行业中排名第31名。
- 板块今年累计下跌 2.66%，跑输沪深300指数 0.72 个百分点，在申万行业中排名第23名。
- 截至5月29日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为 41.79 倍，处于近5年 71.37% 分位、近10年 60.59% 分位。
产业新闻速递 
- 小米集团： 2025年第一季度集团总收入为人民币 1,113亿元，创历史新高，同比增长 47.4%。 经调整净利润为人民币 107亿元，创历史新高，同比增长 64.5%。
- 英伟达： 新一代计算平台GB300将于今年第三季度面世。
- OpenAI： 宣布“星际之门阿联酋”（Stargate UAE）项目，将为阿布扎比带来一个 1GW 的数据中心集群，预计2026年投入使用。阿联酋将成为全球第一个在全国范围内启用ChatGPT的国家。
- 字节跳动： 豆包AI上线实时视频通话功能，接入联网搜索能力。
- 谷歌： 发布Google AI Ultra，整合了目前谷歌最好的模型、各种高级功能以及 30T 的云存储，收费每月 249.99美元。
核心观点：英伟达FY26Q1业绩分析 
- 英伟达公布FY26Q1业绩，营收 441亿美元，超市场预期的 433亿美元。
- 数据中心业务收入 391亿美元，略低于市场预期的 392亿美元，Blackwell贡献数据中心业务收入近 70%，Hopper到Blackwell的产品过渡期基本完成。
- 非GAAP毛利率 61%，若剔除H20影响，毛利率将达到 71.3%。
- 随着Chatbot、Agents等应用加速落地，推理算力需求将持续增加。
- 在半导体扩散规则取消后，主权AI需求也将进一步井喷，全球算力需求仍将旺盛。
- 目前GB200机柜良率显著提升，建议关注英伟达产业链，特别是业绩持续兑现的PCB/CCL板块。
结论
英伟达业绩超预期，算力需求持续旺盛 
。建议关注英伟达产业链，特别是业绩持续兑现的PCB/CCL板块。
风险提示
- 全球贸易摩擦加剧
- 需求释放不及预期
- 行业竞争加剧
- 技术推进不及预期
延伸阅读
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