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发布时间：Mon, 23 Feb 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】A股策略周报：节后主线将更加清晰
摘要
春节期间，全球风险资产整体上涨但表现分化。市场风格正经历由“AI主题驱动”向“全球制造业复苏”及“再平衡”的深度转型。随着美国降息预期路径趋稳及制造业PMI回暖，实物资产的重估与中国出口链的定价逻辑将成为节后市场的核心主线。
正文
一、 市场回顾：全球权益风格的“再平衡”
在春节期间（2026/2/16-2026/2/20），全球市场呈现出显著的分化特征：
- 传统板块受青睐： 以工业、金融、能源为代表的顺周期板块获得资金追捧，巴西等资源国股市表现强劲。
- 科技资产内部分化： 市场由“盲目追风AI”转为“寻找真正紧缺环节”。网络安全等软件股受挫，而存储等面临供需紧缺的细分方向强劲反弹。
- 大宗商品亮眼： 原油受美伊地缘局势及“石油美元”循环影响，表现最为突出。
二、 宏观驱动：全球制造业周期的进一步抬头 
全球制造业复苏信号正在由点及面持续累积：
- 数据支撑： 美国 2025Q4 GDP 虽然增速略低，但投资端表现亮眼；2月标普制造业PMI 表现强劲，德国时隔3年多重返荣枯线并创下新高。
- 扩散效应： 投资活动的修复正由单一的AI驱动向更广谱的实体部门（如非AI和住宅投资）扩散。
- 政策红利： 美国最高法院判定特朗普依据IEEPA征收关税违法，这有望降低有效税率、缓和通胀压力并支撑全球出口修复。
三、 大宗商品：从“金融交易”回归“产业定价” 
工业金属与黄金的定价逻辑正在发生深刻变化：
- 工业金属： 投机拥挤度下降，回归真实供需。铜金比、铝金比目前处于历史偏低水平，在制造业上行周期下具备极高上行弹性。此外，BIG7对2026年的资本开支指引仍显著高于预期，支撑需求端。
- 黄金： 随着美国控通胀压力从货币政策转向政府行政职能，货币紧缩必要性减弱。叠加美国债务可持续性问题再次引发关注，黄金配置中枢有望进一步上移。
四、 中国资产：产能价值的重新定价 
随着全球制造业周期的修复，中国作为全球重要的产能供给方，其资产价值有望被重新挖掘。资金的回流将同步促进国内消费与通胀的良性循环。
结论：四大配置主线
实物资产重估（核心推荐）：
重点关注供需紧缺及需求企稳品种：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金。
中国设备出口链 & 制造业反转：
- 全球优势出口： 电网设备、储能、工程机械、晶圆制造。
- 底部反转品种： 石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉。
消费回升通道：
受益于资金回流及入境趋势，关注：航空、免税、酒店、食品饮料。
非银金融：
受益于资本市场扩容及长期资产端回报率见底。
风险提示
- 国内经济修复速度不及预期；
- 海外经济出现大幅下行风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接