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发布时间：Sun, 22 Feb 2026 16:00:00 GMT
东吴证券宏观点评：春节对全年消费有何指示意义？
核心摘要
今年春节消费呈现出明显的开局强劲、内部分化与返乡活跃三大特征。重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长 8.6%，远高于去年的 4.1%。
三大核心信号：
- 温和复苏： 预计1-2月社零同比增速将回升至去年平均水平以上。
- 政策转型： 政策重心或从“以旧换新”转向消费贷贴息、服务消费支持等领域。
- 结构切换： 2026年服务消费将取代商品消费成为全年主要支撑。
正文分析
1. 春运：历史最高流动，节后强于节前
截至正月初五，春运前20天全国跨区域人员流动达到 50.8亿次，创下历史最高水平，同比增长 5.5%。
- 节前： 日均流量 2.3亿人次，同比增长 3.2%。
- 节后： 日均流量 3.2亿人次，大幅增长 11.1%。
- 趋势： 百度迁徙数据显示节后出行强度激增，反映了旅游需求释放与提前复工的双重影响。
2. 旅游：国内游热度提升，出境游高位回落
- 国内航班： 执飞数量较2025年同期增长 4.7%。
- 国际航班： 执飞数量增长 3.4%（增速低于去年国庆的10.8%）。
- 结论： 春节期间居民更倾向于国内长途游，出境游热度在经历前期爆发后有所降温。
3. 电影票房：供给侧疲软导致表现平平
截至正月初五，春节档票房累计 43.6亿元，明显低于2021-2025年同期平均水平（61亿元）。
- 原因分析： 并非需求走弱，而是由于缺少爆款电影，且长假9天导致人群被户外活动（滑雪、庙会）和跨省游分流。
4. 以旧换新：政策带动效应边际减弱
截至2月19日，2026年消费品以旧换新带动销售额 1980.2亿元。
- 数据对比： 今年日均带动销售额 39.6亿元，日均汽车换新 1.2万辆。
- 结论： 相比2025年全年的日均 71.2亿元 和 3.2万辆，带动作用明显回落。
5. 房地产：二线城市支撑微弱回暖
春节期间，30大中城市商品房成交面积录得 10.21万平方米，同比微升 2.6%，结束了连续四年的负增长。
- 城市分化： 二线城市表现亮眼，同比增长 34.1%；一线和三线城市仍面临压力，分别回落 54.3% 和 77.6%。
结论与展望
- 增速判断： 预计1-2月社零同比增速将介于 2.5% - 5% 之间，较去年底 1% 的增速有明显修复。
- 驱动因素： 2026年商品消费可能边际走弱，服务消费（如旅游、文娱、康养）将成为稳消费的关键。
- 政策动向： 期待3月两会后，政策进一步向优质供给和鼓励服务消费倾斜。
风险提示
- 统计滞后： 高频数据可能无法完全覆盖真实情况。
- 季节性误判： 春节的“补偿性”消费脉冲未必能持续转化为全年意愿。
- 政策变动： 具体的消费支持力度仍需关注3月两会定调。
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