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发布时间：Sat, 21 Feb 2026 16:00:00 GMT
[开源证券] 海外消费行业周报：Spotify指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲
核心摘要
本周关注Spotify超预期的业绩表现及乐观指引，其用户生态与盈利能力持续双升。同时，海南高端旅游在春节期间展现强劲修复态势。餐饮行业通过提价策略释放利润弹性，医美板块中四环医药表现亮眼。AI视频技术突破有望放大优质IP资源价值。
行业正文
内容/旅游：Spotify增长强劲，AI视频赋能IP价值
Spotify：
- 2025Q4表现： 平台MAU突破 7.5亿（环比净增3800万），付费会员达 2.9亿人（同比 +10.3%）。
- 盈利能力： 综合毛利率 33.1%，经营利润率达 15.5%。
- 2026Q1指引： 预计营收 45亿欧元（同比 +7.4%，剔除汇率影响增 15%），经营利润率 14.7%。规模效应持续释放。
AI视频： 字节跳动发布 Seedance，标志着“一键成剧”可能成为现实。竞争核心将从技术天花板转向原创性和叙事内核，优质IP价值将显著放大。
海南跟踪： 春节期间客流维持高位，高星酒店预订价格同比显著逐周提升，高端消费复苏态势明显。
餐饮/酒店：提价释放弹性，酒店高端化趋势明显
餐饮： 2025年行业全年收入 57,982亿元（同比 +3.2%）。
- 核心逻辑： 头部品牌（麦当劳、肯德基、库迪等）开启调价。据测算，古茗加盟店客单价提升1元，利润率可提升4.5个百分点，低价品牌提价后利润弹性显著。
酒店： 亚太区 63% 的受访酒店预测入住率与房价双升。
- 春节景气度： 热门城市预订量增幅超 160%。万豪大中华区2025年签约项目同比增 25%。
美丽消费：四环医药医美高增，雅诗兰黛环比改善
四环医药： 2025年总收入不低于 25亿元（YoY +30%+）。
- 医美业务： 收入超 14亿元（YoY +90%+），分部利润超 7亿元（YoY +179%+）。
- 市场地位： 核心产品乐提葆市占率升至近 20%，合作机构超 8,000家。
雅诗兰黛： FY2026Q2净销售额 42.29亿美元（YoY +6%）。
- 业绩反转： 净利润由亏损转为盈利 1.62亿美元（YoY +127%），中国大陆净销售额增长 13%。
市场行情回顾
- 本周表现（2.9-2.13）： 港股商贸零售指数 +0.19%，跑赢恒生指数（+0.17pct）。
- 走势偏弱： 消费者服务（-2.76%）及传媒（-2.3%）表现弱于大盘。
投资结论与建议
推荐标的：
- 旅游： 长白山
- 教育： 好未来、科德教育
- 餐饮/会展： 特海国际、米奥会展
- 美护： 科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁
受益标的：
- 餐饮/IP： 泡泡玛特、古茗、蜜雪集团、布鲁可
- 美护/消费： 巨子生物、四环医药、上美股份、美图
- 酒旅/零售： 美团-W、携程集团-S、同程旅行、顺丰同城
风险提示：
项目落地不及预期、社会零售消费不及预期、行业竞争加剧。
延伸阅读
研报PDF原文链接