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发布时间：Fri, 13 Feb 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 医药行业专题报告：25Q4持仓调整筑底，2026年医药板块有望迎来修复性机会
报告摘要
2025年第四季度，医药生物板块经历显著调整，行业持仓占比降至阶段性低位。值得关注的是，被动型医药基金规模历史上首次超过主动型。尽管头部权重标的普遍遭到减持，但部分中药、CXO及具备核心竞争力的创新标的获得资金增持。市场目前处于持仓调整的筑底阶段，预示着2026年医药板块有望迎来修复性机会。
一、 
板块行情：医药生物跑输大盘，细分领域分化显著
25Q4市场整体呈现震荡走势：
- 整体表现： 沪深300微跌 0.2%，而医药生物板块整体下跌 9.3%，显著跑输大盘。
- 子板块分化：
- 医药商业 表现相对亮眼，逆势增长 +5.3%。
- 医疗服务、生物制品、医疗器械 等板块跌幅居前。
二、 
基金规模：主动型缩水，被动型基金首超主动型
医药基金的投资结构发生了历史性转变：
-
总规模缩水： 截至25Q4，医药基金资产净值规模为 3584亿元（环比 -9.0%）。
-
结构性逆转：
- 主动型 医药基金规模降至 1765亿元（环比大幅缩减 14.6%）。
- 被动型 医药基金规模为 1818亿元（环比微降 2.8%）。
- 重要结论： 这是自2019年以来，被动型基金规模首次超过主动型医药基金。
-
全市场持仓下降： 全部基金医药持仓占比为 7.97%（环比下降 1.71pp）。
- 医药基金： 持仓占比 97.45%，保持高集中度。
- 非药基金： 医药持仓占比仅为 2.94%（环比大幅下降 1.34pp），减持迹象明显。
三、 
持仓结构：化学制剂与生物制品为核心，调仓方向分化
基金持仓向创新药及产业链聚集，但不同类型基金偏好有所不同：
-
全市场公募基金：
- 核心持仓：化学制剂（37.5%）、其他生物制品（20.8%）。
- 占比提升最多：中药板块。
-
医药类基金：
- 主动型： CXO、医疗设备 持仓占比提升最多；化学制剂、原料药持仓占比下降。
- 被动型： 化学制剂、原料药 持仓占比提升最多；其他生物制品、CXO占比下降。
-
非药类基金：
- 主动型： CXO、医疗耗材 获得增持。
- 被动型： 其他生物制品、医疗设备 占比提升；CXO、互联网药店遭减持。
四、 
个股动态：头部标的遭减持，特色标的获加仓
市场资金正在进行新一轮的优胜劣汰：
- 权重股承压： 恒瑞医药、药明康德、信达生物、迈瑞医疗 仍是持仓家数和市值最高的标的，但在25Q4均遭到 显著减持。
- 获增持标的： 泰格医药、映恩生物-B、华润江中、苑东生物 等标的实现了基金持股家数和总市值的双重提升。
- 流通股占比变化：
- 加仓 TOP： 百奥赛图、普蕊斯、江中药业、映恩生物-B、亚盛医药-B。
- 减仓 TOP： 诺诚健华-U、美好医疗、一品红、荣昌生物、舒泰神。
结论
25Q4医药板块在持仓占比和估值层面均经历了深度调整。虽然短期内市场情绪受压制，但随着非药基金减持动作的筑底以及被动型基金定价权的提升，板块底部特征愈发明显。
行业展望： 医药板块目前处于配置性价比较高的区间，随着外部环境稳定及企业业绩修复，2026年有望成为医药板块修复性机会的大年。重点关注中药、创新药产业链（CXO）及具备出海能力的医疗设备标的。
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