作者： 吴号|
发布时间：Tue, 21 Jan 2025 00:00:00 GMT
医药生物行业深度：聚焦创新药产业链，静待消费医疗改善
摘要
2024年医药生物板块表现不佳，但创新药产业链和消费医疗板块展现出潜力。创新药产业链有望成为投资主线，尤其是具备研发实力和出海预期的企业。消费医疗板块在经济刺激政策推动下，经营业绩有望改善，尤其是零售药店和医学检测领域。
正文
行业回顾
2024年，医药生物（申万）板块涨幅为-4.05%，在申万31个一级行业中排名第31位，表现明显跑输沪深300指数。
截至2024年12月27日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.95倍，在申万31个一级行业中排名第6位，位于自2012年以来后19.80%分位数。
创新药产业链
创新药产业链有望成为“医药投资主线”，重点关注研发能力强、具备出海预期的创新药企。
- 美国通胀压力减弱，美联储开始降息，以DCF估值为基础的创新药资产有望迎来估值修复。
- 创新药是新质生产力，中央与地方政府不断出台政策，全链条支持创新药发展。
- 国产创新药迎来收获期，NDA（新药申请）数量不断增多，商业化阶段的“真创新”药企业绩增长强劲。
- 国产创新药的创新质量获国际认可，对外授权项目数量及金额、海外获批上市数量明显增多。
- CXO企业新签订单良好，受益于海外需求回暖，经营业绩有望改善。
我们认为，创新药产业链有望成为医药生物板块的投资主线。
消费医疗板块
消费医疗板块在经济刺激政策持续发力下，经营业绩有望改善。
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零售药店板块：
- 药品比价、医保检查等政策影响相对可控。
- 头部药店医药零售业务保持稳健增长，毛利率水平相对稳定。
- 监管政策趋严，推动行业集中度进一步提升。
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医学检测方面：
- 受益于中央政府对解决拖欠企业账款问题的高度重视。
- 医疗机构资金压力缓解，医学检测企业的应收账款回款有望改善。
- 第三方医学检测公司在经济刺激政策和政策预期稳定的背景下，经营业绩有望改善。
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医院板块：
- 我国优质医疗资源供给仍不足，口腔、眼科等领域的治疗率相比于发达国家仍有较大提升空间。
- 医院诊疗人次保持稳健增长，次均住院费用初步显现企稳迹象。
- 经济刺激政策不断落地，医院板块经营业绩有望改善。
结论
尽管2024年医药生物板块整体表现不佳，但创新药产业链和消费医疗板块展现出较大的投资潜力。在政策支持和市场需求回暖的背景下，相关企业业绩有望迎来改善。
风险提示
- 耗材、药品集采价格降幅超预期风险
- 创新药研发失败风险
- 行业政策风险
- 行业竞争加剧风险
- 中美贸易摩擦风险
延伸阅读
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