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发布时间：Fri, 13 Jun 2025 00:00:00 GMT
东莞证券医药生物行业2025年中期投资策略：触底反弹，把握景气方向 
摘要
本研报回顾了2025年上半年医药生物行业的市场走势，分析了行业政策，并对未来发展趋势进行了展望。报告认为，医药行业在经历整顿后，市场有望进一步规范发展，行业业绩有望回归增长。当前行业估值处于相对低位，具备修复潜力。维持对医药生物行业的超配评级。
正文
1. 2025年上半年市场走势回顾
- 2025年1-5月，SW医药生物行业指数上涨6.61%，位居申万一级行业第6位，跑赢沪深300指数约 9.02%。
- 细分板块表现分化：
- 涨幅居前：化学制剂（+19.59%）、原料药（+17.01%）
- 跌幅居前：疫苗（-9.01%）、血液制品（-4.70%）
- 截至2025年6月12日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约为50.45倍，相对沪深300整体PE倍数为4.17倍，估值处于近几年来的相对低位区域。
2. 政策展望
- 第十批国采已于4月30日在31个省份全面落地。
- 第十一批国采预计将于6月展开。易联招采统计显示，截至5月上旬，已有127个未纳入国采的品种满足纳入条件，其中 12个 品种的竞争企业在20家及以上。全身用抗感染药仍为第11批集采主力军。
3. 投资建议
- 从Q1业绩来看，仅医疗研发外包、医院、其他医疗服务、其他生物制品、原料药和医疗耗材的收入或利润同比有所上升。
- 医药行业整顿后，市场有望进一步规范发展，行业业绩有望回归增长。
- 第十一批药品集采预计将在下半年开展，市场对此预期充分。
- 行业估值经过几年调整后处于相对低位，后续有望迎来修复。
建议关注以下板块个股：
研发投入逐年加大，出海步伐加快，在研管线逐渐进入收获期的创新药板块。
有望受益于减肥药供不应求，深度参与全球减肥产业链的减肥药板块。
掌握核心技术和渠道，在医美领域优势显著的医美企业。
有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块。
结论
维持对医药生物行业的超配评级。医药行业正经历触底后的反弹，把握景气方向是关键。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 产品降价
- 产品安全质量风险
- 政策风险
- 研发进度低于预期
延伸阅读
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