[开源证券]通信行业点评报告：维谛指引乐观，液冷趋势再强化

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Thu, 12 Feb 2026 16:00:00 GMT

:ice: [开源证券] 通信行业点评报告：维谛指引乐观，液冷趋势再强化

:page_facing_up: 摘要

维谛（Vertiv） 订单实现爆发式增长，2026年业绩指引极具吸引力，充分印证了AI数据中心（AIDC） 建设对液冷需求的强劲拉动。与此同时，海外四大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软）资本开支指引乐观，全球AI产业共振，液冷产业趋势正持续强化并按下加速键。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文内容

1. 维谛（Vertiv）：订单出货比达2.9倍，指引超预期 :rocket:

根据维谛最新财报显示，公司各项核心指标表现亮眼：

  • 2025Q4业绩： 销售额达 28.8亿美元（同比$+23%$）；调整后运营利润率达 23.2%（同比提升$1.7$个百分点），超出市场预期。
  • 订单爆发： 2025Q4有机订单同比激增 252%，环比增长 117%。积压订单已增长至 150亿美元（同比$+109%$），订单出货比（Book-to-Bill）高达 2.9倍。
  • 2026指引： 预计销售额中值为 135亿美元（有机增长$28%$）；EPS中值为 6.02美元（同比增长$43%$）。

:light_bulb: 核心结论： 维谛作为全球液冷领军企业，其业绩爆发印证了液冷产业已进入强劲的上行周期。

2. 海外巨头：资本开支全面上修，AI投入不设限 :money_with_wings:

海外科技巨头对AI基础设施的投入持续加码，为液冷行业提供了坚实的下游支撑：

  • 亚马逊 (Amazon)：
    • 2025Q4 AWS营收 355.8亿美元（同比$+24%$），增速加快。
    • 预计2026年资本支出约 2000亿美元（同比增长约 56%）。
  • 谷歌 (Alphabet)：
    • 2025Q4 谷歌云营收达 177亿美元（同比$+48%$）。
    • 预计2026年资本支出为 1750-1850亿美元，中值同比增长达 97%。
  • Meta：
    • AI驱动广告效率，2025Q4营收同比增长 24%。
    • 2026全年资本开支预计将达 1350亿美元，较此前指引多次上调。
  • 微软 (Microsoft)：
    • FY2026Q2 智能云收入首次突破 500亿美元（同比$+26%$）。
    • 单季度资本开支 375亿美元（同比$+66%$），约2/3投入GPU和CPU等核心硬件。

3. 产业趋势：全球AI产业共振，液冷按下加速键 :snowflake:

随着芯片功耗提升及数据中心密度增加，液冷已成为解决散热瓶颈的必然选择。在AI算力需求的巨大推力下，液冷全产业链正迎来协同发展的黄金期。

:trophy: 投资建议与结论

重点推荐标的

  • :star: 英维克：全球液冷全链条、全产业链、全自研龙头。

重点受益标的

  • 散热及液冷设备： 申菱环境、高澜股份、同飞股份、曙光数创、佳力图。
  • 零部件及材料： 银轮股份、领益智造、远东股份、东阳光、飞龙股份、大元泵业、川润股份、环旭电子、博杰股份、强瑞技术、飞荣达、川环科技、思泉新材、兴瑞科技、鸿富瀚、润禾材料等。
  • 数据中心服务： 科华数据。

:warning: 风险提示

  1. AI发展不及预期：若下游应用落地受阻，可能影响基础设施投入。
  2. 行业竞争加剧：更多玩家入局可能导致毛利率波动。
  3. 地缘政治风险：中美贸易摩擦可能对供应链产生不确定性影响。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接