[华鑫证券]计算机行业点评报告：AI基础设施与零售网络共振，资本开支周期驱动长期增长

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 07 Feb 2026 16:00:00 GMT

[华鑫证券] 计算机行业点评报告：AI基础设施与零售网络共振，资本开支周期驱动长期增长 :rocket:

【摘要】

亚马逊（Amazon）近日发布2024年第四季度财报，表现远超预期。公司净销售额达到 2134 亿美元，其中 AWS 云服务收入同比增长 24%，创下近 13 个季度以来的最快增速。公司在 AI 基础设施（尤其是自研芯片）与全球零售物流网络上的战略投入已进入规模化收获期。

【正文】

一、 财务表现：AWS 增长加速，盈利结构持续优化 :bar_chart:

  • 营收端： 第四季度净销售额达 2134 亿美元，剔除汇率影响后同比增长 12%。
    • 北美市场： 收入 1271 亿美元（+10%）。
    • 国际市场： 收入 507 亿美元（+17%）。
    • 核心驱动： AWS（云服务）与广告业务表现最为亮眼，增速分别达到 24% 和 22%。
  • 盈利端： 营业利润同比增长 18% 至 250 亿美元（调整后为 274 亿美元）。
    • AWS 贡献： 营业利润达 125 亿美元，是盈利增长的核心引擎。
    • 净利润： 达 212 亿美元，摊薄后每股收益（EPS）为 1.95 美元。

二、 AWS 与 AI 基础设施：自研芯片规模化，生态合作加速落地 :laptop:

亚马逊在 AI 领域的全栈布局正在转化为强劲的商业结果：

  1. 自研芯片爆发： Trianium 与 Graviton 芯片合计年化收入已突破 100 亿美元，且保持三位数的年增长率。
  2. 算力部署： Trianium 2 芯片已落地 140 万片；下一代 Trianium 3 需求强劲，预计 2026 年中前产能已被完全预订；Trianium 4 计划于 2027 年推出，性能将实现数倍提升。
  3. 顶级朋友圈： 宣布与 OpenAI、Visa、NBA 及 Adobe 等各行业领军企业达成新的 AWS 合作协议。

三、 零售与全球运营：物流网络提质增效，用户体验持续升级 :package:

亚马逊通过技术投资，将物流效率推向新高度：

  • 配送速度： 2025 年实现了史上最快配送。美国市场当日达商品量同比激增近 70%，覆盖近 1 亿客户。
  • 垂直领域： 亚马逊药房当日达服务已覆盖美国超 3000 个城镇。
  • AI 赋能购物： 智能购物助手 Rufus 用户已超 3 亿，在上年度创造了近 120 亿美元的年化增量销售额。

四、 AI 产品与生态：智能助手与 AI 代理能力全面升级 :robot:

公司构建了覆盖消费者、开发者与企业端的开放式智能生态：

  • Amazon Bedrock： 本季度新增来自 Anthropic、Google、OpenAI 及 NVIDIA 的 20 多个模型。
  • 自研 Nova 模型： 推出 Nova 2 Lite/Pro/Sonic 及 Nova Forge 服务，助力企业定制私有模型。
  • AI 代理（Agents）： 推出 Kiro 代理（管理开发任务）和 AWS 安全代理。
  • 企业级应用： 联络中心 AI 解决方案 Amazon Connect 年收入已达 10 亿美元级，日均处理交互超 2000 万次。

【结论与投资建议】 :glowing_star:

亚马逊正进入一个由**“AI 技术创新”与“全球基础设施扩张”**双轮驱动的新成长周期。

核心结论：

  1. AWS 势能强劲： 凭借自研芯片的性价比优势与模型生态，云业务重回高速增长轨道。
  2. 效率释放： 全球零售物流网络的投资正转化为领先的运营效率。
  3. 全栈布局： 在算力、模型及应用层的深度布局，使其在 AI 浪潮中具备长期竞争力。

建议关注：

  • AWS 增长势能的持续性；
  • 自研芯片的商业化进展；
  • 高额资本开支带来的长期投资回报。

:warning: 风险提示： AI 技术投入成本压力、市场竞争加剧、用户增长挑战、汇率波动风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接