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发布时间：Sun, 01 Feb 2026 00:00:00 GMT
[东吴证券] 2026年商贸零售及社服行业：八大核心预测
摘要
东吴证券发布商贸零售行业跟踪周报，对 2026年 消费市场做出前瞻性预判。报告指出，消费政策将从传统的“发券”转向**“优质供给”驱动，服务消费、黄金珠宝、消费出海及国企改革将成为年度核心投资主线。预计行业将经历从“至暗时刻”到“估值与盈利双回升”**的转折。
正文内容
政策导向：从“需求补贴”转向“供给创新” 
预计2026年将出台大量“提供给”型消费政策。重点在于鼓励新兴商业模式，如：
- 演艺经济、邮轮经济、冰雪经济、赛事经济等。
- 传统零售的超市调改。
- 结论： 政策不再单纯依赖“发券”或“呼吁”，消费行业将涌现丰富的结构性投资机会。
服务消费：聚焦“优质供给”与“改革” 
服务消费是2026年的核心落地领域，重点方向涵盖旅游、百货、茶饮及连锁业态。
- 改革维度： 旅游与百货行业将出现深度业务及股权改革。
- 推荐： 【陕西旅游】、【中国中免】、【桂林旅游】。
- 关注： 【银座股份】、【三峡旅游】、【君亭酒店】。
- 供给维度： 优质新零售业态（如茶饮、量贩）表现强劲。
- 重点推荐： 【古茗】、【鸣鸣很忙】、【蜜雪集团】。
黄金珠宝（直营）：金价波动率先反馈于利润 
2026年1月金价经历波动，直营品牌利润对终端动销反应灵敏。
- 现象： 金条及“一口价”产品动销加快。
- 趋势： 随着金价企稳，直营为主的品牌将率先实现业绩反馈。
- 推荐： 【老铺黄金】、【菜百股份】、【六福集团】。
黄金珠宝（加盟）：需求回补带动估值修复 
预期2026年黄金珠宝将出现板块性投资机会。
- 驱动力： 1月底金价震荡后有望催化需求回补。
- 结论： 加盟连锁品牌业绩增长不完全依赖金价上涨，当前估值处于较低位置。
- 重点推荐： 【周大福】、【周大生】、【老凤祥】、【潮宏基】。
大宗商贸：告别“至暗时刻”，迎来双回升 
大宗商贸行业在 2023-2024年 承压最重。
- 预测： 2026年 全年将延续 “估值+盈利” 双回升的趋势。
- 推荐： 【苏美达】、【厦门象屿】；关注： 【物产中大】。
消费出海：长坡厚雪的业绩驱动方向 
出海是自上而下最坚定的支持方向，投资逻辑已从“政策刺激”转向**“业绩增长”**。
- 核心逻辑： 寻找具备持续业绩兑现能力的标的。
- 重点推荐： 【小商品城】、【安克创新】、【绿联科技】、【乐舒适】。
新消费：年后有望迎来“二次起势” 
带有传播和时尚属性的新兴品牌目前估值较低。
- 关键节点： 预计在 2月底至3月初，随着消费数据佐证，市场信心将回升。
- 重点关注： 【泡泡玛特】、【老铺黄金】。
国企改革：促消费的核心抓手 
2026年 国企改革将成为地方落实促消费政策的关键工具，尤其在场景化消费（旅游景区、商超）领域。
- 动作包括： 股权变化、管理层调整、新牌照获取及商业模式更迭。
结论与风险提示
核心结论： 2026年消费行业投资应摒弃盲目乐观或悲观，重点关注政策供给侧改革、黄金珠宝需求回补以及消费出海的业绩兑现。
风险提示：
- 宏观消费需求波动。
- 消费者偏好快速变化及行业竞争加剧。
- 金价及大宗商品价格剧烈波动。
- 出海相关的汇率及地缘政治风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接