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发布时间：Sun, 01 Feb 2026 00:00:00 GMT
【东吴证券】策略周评：年报业绩预告中的景气线索，上市公司盈利延续复苏
摘要
截至2026年1月31日，2025年报业绩预告披露基本结束。数据显示全A上市公司盈利延续复苏态势，预喜率较去年有所提升。创业板表现亮眼，科创板迎来盈利拐点。行业层面，AI硬件、资源品大周期、出海制造及非银金融成为四大核心景气线索。随波动率修复及业绩真空期到来，A股进入2月传统做多窗口。
正文
一、 业绩披露概况：披露率超五成，预喜率稳步提升
截至2026年1月末，共 2983家 上市公司发布业绩预告/快报，披露率达 55.73%。
- 归母净利润： 已披露公司合计实现净利润近 5400亿元。
- 预喜率情况： 整体预喜率为 36.67%，相较2024年的34.07%有一定提升。
- 板块表现：
- 创业板预喜率最高，达到 38.33%；
- 主板（36.36%）、科创板（35.71%）、北交所（31.36%）紧随其后。
二、 盈利趋势：全A延续复苏，科创板出现拐点
根据口径计算，全A上市公司盈利复苏信号明确：
- 增速亮眼： 中位数法下全A净利润同比增速为 17.5%，整体法下高达 38.2%。
- 结构分化：
创业板： 受海外算力权重业绩爆发及新能源亏损收窄驱动，盈利明显改善。
科创板： 在国产算力权重业绩兑现下实现扭亏，盈利拐点已经出现。
规模效应： 大盘股和中盘股表现出更好的业绩弹性，小盘股相对偏弱。
三、 行业景气线索：哪些领域在“领跑”？
1. 行业亮点（一级/二级）：
- 一级行业： 非银金融（预喜率87.5%）、有色金属（预喜率65.75%） 领衔；有色金属与非银金融的增速中位数均超 67%。
- 二级行业： 贵金属、证券 预喜率达 100%。个护用品（增速中位275.2%）、电机（165.7%）表现惊人。
2. 四大核心驱动逻辑：
资源品大周期： AI与高端制造带来增量需求，供给端受地缘限制，供需缺口驱动大宗商品持续涨价。
AI板块爆发： 云厂商资本开支拉动算力芯片、光模块、存储需求高增，硬件端景气度显著。
制造业出海： 汽车、电力设备、船舶等龙头企业通过海外建厂开辟第二增长曲线。
非银金融高景气： 低利率环境下保费与投资收益双升，资本市场改革红利推动券商业务回暖。
四、 后市展望：进入传统做多窗口
波动率修复： 沪指20交易日波动率已从高位回落至 32附近（接近下沿区间），短期上行斜率过陡带来的风险已得到释放。- 季节性规律： 2月是A股的“黄金月”。过去15年数据显示，2月指数上涨概率高达 76%，平均涨幅 3.4%，是胜率最高的月份。
结论与配置建议
配置方向：
- 景气业绩线：
- AI上游： 国产自主可控、存储芯片、算力通信。
- AI下游： 工业软件、医疗服务、具身智能。
- 新能源： 储能、锂电产业链、风电。
- 周期品： 中长期看好“去美元”逻辑下的有色与资源板块。
- “十五五”规划重点： 关注商业航天、6G、核电、氢能、量子通信等新兴及未来产业的政策催化。
风险提示：
经济复苏不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及关税政策不确定性。
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研报PDF原文链接