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发布时间：Wed, 28 Jan 2026 00:00:00 GMT
[万联证券] 2025Q4 大消费行业基金持仓分析：持仓比例连续7季回落，处于历史极低位
摘要
2025Q4 大消费板块基金重仓比例延续了 连续 7 个季度 的下降趋势，环比下降 0.28pcts 至 4.41%。目前该比例已处于历史低位，远低于 2018 年以来的历史平均水平 10.94%。虽然多数子板块重仓比例环比下降，但 轻工制造、商贸零售和社会服务 三个板块呈现逆势上升。
正文内容
一、 行业持仓概况：重仓比例持续探底
- 整体趋势：大消费板块基金重仓比例为 4.41%，处于显著低配状态。
- 子板块分化：
逆势上升：轻工制造、商贸零售、社会服务。
环比下降：多数其他消费子板块。
二、 个股持仓分析：龙头地位稳固，白酒遭减持
- 全市场 TOP20 席位：大消费板块占据 2 个 席位（与 Q3 持平）。
- 食品饮料：贵州茅台
- 家用电器：美的集团
- 持仓变动前列：
增持前 10 个股：美的集团、格力电器、海尔智家（家电三巨头）、伊利股份、口子窖、晨光股份、太阳纸业、中国中免、华测检测、正邦科技。
减持前 10 个股：白酒板块成减持重灾区（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒），此外还包括石头科技、科沃斯、三花智控及海大集团。
三、 细分行业投资建议
1. 食品饮料
- 白酒行业：当前处于库存去化阶段，业绩承压。但由于低估值+高分红，股价支撑力强，判断向下空间有限，预期好转时有望迎来反弹。
- 大众食品：受益于 2026 年内需提振政策及原料成本下降（处于下降通道或底部），看好 啤酒、饮料、调味品 等板块的利润释放。
2. 社会服务
- 趋势：消费重心从“商品”向“体验式服务”转移。
- 关注重点：出行链相关公司（受益于休假制度优化）、免税龙头（海南封关机遇）、连锁餐饮龙头（规模化扩张期）以及体育、演唱会等新兴业态。
3. 商贸零售
- 黄金珠宝：避险需求+“悦己”消费驱动。看好具备强品牌势能、高分红、高股息的行业龙头。
- 化妆品：国货崛起趋势明显。看好研发力强、能进一步抢占国际品牌份额的国货龙头。
4. 轻工制造
- 地产+补贴双驱动：随着房地产止跌回稳及**“以旧换新”**政策加力，家居家电需求有望提振，建议关注渠道多样化、具备规模优势的企业。
结论与展望
当前国内消费表现仍相对弱势，但**“扩内需”**已成为政府重点任务，未来政策刺激可期。大消费板块目前处于 “低估值、低持仓、高分红” 的三低一高状态，具备较好的防御性与反弹潜力。
风险提示：
- 政策力度不及预期风险；
- 消费复苏节奏慢于预期风险；
- 宏观经济增长压力风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接